甜味剂出口增长及大宗化工品涨价推动二季度业绩明显改善。公司主力甜味剂品种安赛蜜及三氯蔗糖的边际改善仍在继续，今年以来出口量显著增长。据百川盈孚，今年1-7 月我国安赛蜜出口量同比增长16%，三氯蔗糖出口量同比增长40%；尤其是公司所在的安徽省1-7 月安赛蜜出口量同比增长43%，三氯蔗糖出口量同比增长61%。海外客户对甜味剂补库的势头表现持续强劲。其中安赛蜜价格也出现了明显改善，从年初低谷的3 万元/吨左右提升至近期的6 万元/吨以上，这也有望为三氯蔗糖的行业重新协同起到一定的示范效应。另一方面，公司主要大宗化工品在地缘冲突的催化下，产品和原材料价格普遍上涨，板块整体毛利也有所改善。以上两方面共同推动公司二季度业绩出现同环比明显改善。公司上半年实现营业收入30.37 亿元，同比+24.29%；实现归母净利润2.56 亿元，同比-23.51%；单二季度来看，公司实现营业收入15.22 亿元，同比+33.22%，实现归母净利润1.60 亿元，同比+73.06%。

    　　公司产业链强化及新材料项目持续落地。基础化工平台方面，年产20 万吨合成氨粉煤气化项目于2026 年一季度投料开车成功，采用先进粉煤气化技术，碳转化率高、能耗低，对公司原料结构优化和循环经济体系完善具有基础性支撑作用。电子化学品方面及新能源材料方面，年产8 万吨电子级双氧水项目、年产7.1 万吨湿电子化学品升级项目均已投产，可稳定供应电子级钠碱、电子级钾碱、电子级盐酸等系列产品。双氯磺酰亚胺扩建项目完成审批程序，项目正按照计划有序推进，固态电池材料领域也有重要进展。海外布局方面，公司于2026 年1 月完成马来西亚生产基地主体设立。

    　　由于安赛蜜涨价而三氯蔗糖底部震荡，我们调整公司26-28 年归母净利润分别为6.71、8.77、9.13 亿元，（原26-28 年归母净利润预测为8.01、8.71、9.13 亿元），按照可比公司26 年19 倍市盈率，给以目标价22.42 元（原目标价29.61 元）并维持买入评级。

    　　风险提示

    　　产品和原材料价格波动；需求不及预期；市场空间、价格假设等测算相关风险。