本报告导读：

    　　公司为轮胎模具全球龙头，主业稳健、燃气轮机零部件与数控机床双成长曲线爆发，未来四年产能扩张顺应需求高增，保障持续利润增长。

    　　投资要点：

    　　投资建议：我们预计 2026-2028 年EPS 分别为2.19、2.72、3.17元，给予25 倍PE、目标价54.75 元，维持“增持”评级。

    　　收入增长延续，盈利端阶段性承压。26 年前三季度公司实现营业收入92.70 亿元，同比增长14.78%；归母净利润16.12 亿元，同比下降9.84%。其中，26Q3 实现营业收入32.54 亿元，同比增长15.74%；归母净利润4.79 亿元，同比下降19.05%。

    　　毛利率下降叠加财务费用率上升，盈利能力承压。26 年前三季度毛利率30.44%，同比下降3.55pct；单Q3 毛利率26.85%，同比下降6.21pct。前三季度归母净利率17.40%，同比下降4.75pct；单Q3 归母净利率14.72%，同比下降6.33pct。费用率方面，26 年前三季度期间费用率合计10.66%，同比提升2.48pct，费用率上升主要来自财务费用，主要系汇兑损失增加所致。

    　　产能建设持续推进，机床研发强化制造优势。1）轮胎模具：海外工厂及国内奎文生产基地建设有序开展，轮胎模具产线在用机床自制率接近80%，自制装备与工艺升级支撑生产效率提升。2）大型零部件：公司拟投资22 亿元建设高端装备关键零部件研发及产业化项目，全部建成后预计年产相关产品25 万吨。3）数控机床：公司已建成占地1.3 万平方米的机床实验室，具备中试验证与综合检测能力，为高端机床及关键功能部件研发提供支撑。

    　　风险提示：下游需求不及预期；汇率波动导致汇兑损失扩大；毛利率修复不及预期；应收账款回收及产能投放进度不及预期。