事件描述

    　　公司发布2026 年三季报，2026 年Q3 实现收入2214.9 亿元，同环比分别+13.6%和+13.8%，实现归母净利润100.2 亿元，同比+28.1%，环比+21.6%，实现扣非归母净利润86.3 亿元，同比+25.2%，环比+4.9%。

    　　事件评论

    　　Q3 行业层面内需承压，出海持续高景气，公司销量跑赢行业实现双位数增长，收入同环比提升。2026 年Q3 实现收入2214.9 亿元，同环比分别+13.6%和+13.8%，扣除比亚迪电子后，汽车收入约1762.6 亿元，同环比+15.7%和+17.1%。2026Q3 销量132.3 万辆，同环比分别+18.7%和+19.4%，其中海外表现强势，出海占比达41.6%，同环比+20.8pct和-0.9pct。2026Q3 单车ASP 约13.3 万元（扣除比电），同环比分别-0.3 和-0.3 万元。

    　　上游成本承压下，受益于出海销量提升，2026Q3 汽车毛利率同比提升；规模提升导致期间费用率环比有所下降，单车盈利同环比有所提升。2026Q3 毛利率约18.0%，同环比分别+0.4pct/-0.9pct，剔除比电后业务毛利率约21.5%，同环比+0.9pct/-1.6pct，同比改善主要系出海结构优化。2026Q3 期间费用率同环比-0.4pct/-1.2pct，研发费用率同环比有所下滑（同环比-1.4pct/-0.3pct），受汇兑影响，Q3 财务费用率同环比+0.9pct/-0.5pct。利润端，2026Q3 实现归母净利润100.2 亿元，同比+28.1%，环比+21.6%，实现扣非归母净利润86.3 亿元，同比+25.2%，环比+4.9%。扣除比亚迪电子来看，2026Q3 单车利润0.73 万元，同比+0.11 万元，环比+0.01 万元，进一步加回减值后，单车利润0.86 万元，同比+0.2 万元，环比持平。

    　　新能源汽车全球龙头，技术与规模构建超越行业竞争力，兆瓦闪充迎接新技术周期。比亚迪新一代闪充技术支撑下，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势，目前比亚迪2026 年新车矩阵逐步品宣，新技术下放有望提升产品竞争力，提振国内销量。同时，智能化大战略下，智驾转型坚定。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。

    　　出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。随着出海与高端化放量，盈利能力有望继续提升，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为385、570、693 亿元，对应PE分别为20.43X、13.80X、11.35X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。