国内闪充周期开启，新车放量与技术溢价驱动国内基本面向上。闪充产能释放驱动销量爬坡向上，2026M3-M8，公司闪充车型月销量由2.44 万辆提升至10.86万辆，占内销比重由13.56%升至43.29%，闪充占比提升逐步成为国内销量的重要支撑。价格端，可比车型焕新后起售价普遍提升0.21-4.00 万元，在实现价格上探的同时保持销量增长，反映技术缔造的细分护城河，具备较强吸引力。伴随闪充车型矩阵持续扩容，公司批发及新能源批发市占率分别从底部回升至18.5%/29.2%，ASP 进入修复通道，国内基本面向上趋势逐步明确。

    　　海外销量与份额同步提升，多区域接力及本地化布局支撑增长持续。2026 前8月，公司海外销量累计达116.2 万辆，同比增长85.7%；8 月海外销量达18.95 万辆，同比增长134.5%，环比增长5.0%，连续两个月海外达成18 万量级，朝20万海外销量迈进。从结构看，海外销量占比已提升至43.03%。分区域看，2026年1-7 月拉美/大洋洲/欧洲分别贡献14.3/5.2/5.1 万出口增量。分国家看，巴西、澳大利亚及德国分别贡献11.7 万辆、5.0 万辆和2.9 万辆增量。整体呈现拉美贡献核心增量，欧洲与澳洲加速接力的趋势，海外增长由单一市场驱动转向多区域协同，多点开花提高地域抗风险能力。

    　　海外产能与网络加速成型，本地化经营有效缓释关税扰动，关税扰动影响边际可控。海外本地化方面，根据Marklines 数据显示，公司目前已有超50 万量级的海外产能，印尼、土耳其等项目亦在持续推进。展望未来，随着南美、欧洲及亚洲本地化项目逐步落地，预计海外本地化产能有望反超国内出口体量。随着整车生产、零部件配套、渠道及售后体系逐步本地化，公司海外经营将由产品出口向本地生产、本地销售深化，有助于缩短交付周期、降低跨境船运物流及关税成本，抵消潜在退税退坡，并提升对当地需求和政策变化的响应效率。因此，后续出口退税或欧洲贸易政策发生调整，本地化布局亦能够部分缓释其对销量及盈利的影响，增强海外业务的持续增长能力与经营韧性，进一步缓释关税及贸易政策扰动。

    　　国内外增长动能共振，重视当前底部配置机会。国内闪充新车周期加速展开，销量、市占率及ASP 均呈现改善趋势；海外第二增长曲线进入规模化兑现阶段，本地化经营进一步增强增长韧性。同时，公司具备平台型企业属性，电池、电驱、电控及整车平台等核心技术能够在不同品牌、车型、价格带及业务领域持续复用，有望提升研发成果转化效率并放大规模效应。我们认为，当前市场对国内需求承压及海外政策扰动的悲观预期正加速释放，行业beta 修复动能有望逐步显现。随着经营基本面拐点逐步确认，公司盈利与估值均具备明确向上修复空间，超跌调整后的配置机会值得重点关注，此外，关注公司制造平台型技术泛化能力，打开后续潜在成长想象空间。

    　　盈利预测与估值： 我们预计公司2026—2028 年营业收入分别为9,205.1、11,449.1、13,093.8 亿元，同比分别增长14.5%、24.4%、14.4%；归母净利润分别为460.2、646.3、752.9 亿元，同比分别增长41.1%、40.4%、16.5%；对应EPS 分别为5.05、7.09、8.26 元。对应P/E 分别为16.70、11.89、10.21 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车需求不及预期；闪充车型放量及技术溢价兑现不及预期；海外市场需求及渠道拓展不及预期；关税上调、出口退税调整及其他贸易限制加剧风险；海外本地化产能投放及爬坡不及预期；行业竞争加剧。