事件描述

    　　百润股份披露2026 年中报：公司2026H1 营业总收入16.58 亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.79 亿元，同比增长23.08%，扣非归母净利润4.53 亿元，同比增长27.29%。公司2026Q2营业总收入8.58 亿元，同比增长14.08%；归母净利润2.62 亿元，同比增长26.35%，扣非归母净利润2.45 亿元，同比增长37.13%。

    　　事件评论

    　　百润股份披露2026 年中报：公司2026H1 营业总收入16.58 亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.79 亿元，同比增长23.08%，扣非归母净利润4.53 亿元，同比增长27.29%。

    　　公司2026Q2 营业总收入8.58 亿元，同比增长14.08%；归母净利润2.62 亿元，同比增长26.35%，扣非归母净利润2.45 亿元，同比增长37.13%。

    　　分业务情况来看，2026H1 公司酒类产品实现收入14.30 亿元，同比增长10.23%，食用香精实现收入1.95 亿元，同比增长15.68%。

    　　分渠道来看，2026H1 公司线下渠道实现收入14.40 亿元，同比增长9.81%，数字零售渠道实现收入1.85 亿元，同比增长19.66%。分区域看，2026H1 华北/华东/华南/华西收入分别2.35/6.14/5.61/2.15 亿元，同比+1.79%/+14.95%/+16.39%/-1.77%。

    　　2026Q2 公司盈利能力有所提升。公司2026Q2 归母净利率提升2.97pct 至30.59%，毛利率-0.01pct 至70.98%，期间费用率+0.53pct 至31.31%，其中细项变动：销售费用率（+2.34pct）、管理费用率（-1.64pct）、研发费用率（-0.09pct）、财务费用率（-0.09pct）、营业税金及附加（-1.57pct）。

    　　我们认为公司预调酒传统产品动销逐步触底企稳，同时新品目前反馈良好，有望保持稳健增长势能。下半年，公司威士忌业务有望稳步推进，对公司收入提供增量。我们预计公司2026/2027 年EPS 为0.73/0.80 元，对应PE 为27/25X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动导致需求修复不及预期；

    　　2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；

    　　3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；

    　　4、消费升级进程不及预期。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动导致需求修复不及预期。酒类行业需求与宏观经济相关度较高，其中大众消费与居民收入及消费者信心指数相关，商务宴席消费与投资活跃度相关度较高，宏观经济的波动可能对大众消费需求及商务宴席消费需求造成一定影响。

    　　2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损。目前行业处于供需紧平衡阶段，供给端的持续扩张或需求端恢复不及预期，均有可能导致行业的价格波动，价格的大幅度波动可能会对渠道积极性造成损害。

    　　3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损。如果行业竞争进一步加剧，酒企的促销费用可能会进一步增加，进而影响盈利能力。

    　　4、消费升级进程不及预期。居民收入增长和消费能力提升是推动酒类行业增长的重要动力之一，若消费升级进程较为缓慢，或将对公司的业绩表现造成一定的影响。