事件：公司发布2026 年半年报，26H1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润16.6/4.8/4.5 亿元，同比+11%/+23%/+27%；26Q2 营收/归母净利润/扣非归母净利润8.6/2.6/2.4 亿元，同比+14%/+26%/+31%。业绩基本落在预告区间中值附近。

    　　酒类延续修复态势、香精业务亦表现较好。分产品看，26H1 公司酒类产品收入14.3 亿元，同比+10%；食用香精收入2.0 亿元，同比+16%。公司Q2 环比提速（26Q1/Q2 分别同比+9%/+14%），主要系公司积极拥抱渠道结构变化进行高势能渠道网点扩张，同时Q2 推进渠道数字化改革试点落地，促进终端动销、提升单店产出，产品端各拳头系列产品均有上新，因此预调酒业务在前期库存去化较好的基础上实现良好增长；威士忌业务则稳步推进品牌建设和产品铺市。

    　　Q2 营业利润率略有下降，税率大幅下降带动净利率提升。26Q2 公司毛利率同比持平于71.0%；营业利润率同比-1.4pct，主要系费用率整体略有上行，其中Q2 销售费用率集中体现，同比+2.3pct，管理费用率同比-1.6pct。但税率大幅下降带动26Q2 扣非归母净利率同比+4.8pct 至28.5%。

    　　未来产业趋势明朗，公司经营有望向好。预调酒方面，目前公司渠道较为健康，H2基数仍不高，伴随新兴渠道网点持续拓张+渠道数字化改革不断深化，我们估测全年有望实现双位数增长。威士忌方面，百利得场景与人群与预调酒有一定重叠可实现资源复用，崃州则深耕专业渠道进行品牌和场景卡位，目前渠道签约稳步推进。公司深耕新兴酒饮市场，中长期看，伴随居民消费习惯及认知、供给水平提升，行业具有较为广阔的发展前景，产业趋势明朗。

    　　盈利预测与投资建议

    　　维持“买入”评级，下调目标价至22.94 元（前值36.18 元）。根据公司2025 年公告，更新2025 年财务数据，基于2025 年基数并结合2026H1 公司经营情况，下调2026-2027 年预测，并新增2028 年预测。我们预计公司26-28 年EPS 分别为0.74、0.83、0.93 元（26-27 年EPS 前值为1.00、1.34 元）。参考可比公司31X市盈率，给予公司2026 年31 倍市盈率，考虑到2025 年业绩基数变动导致的盈利预测变化，我们下调目标价至22.94 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业需求不及预期、行业竞争加剧、新品推广不及预期、食品安全等风险。