公司发布2026 年第三季度报告。前三季度实现营业收入66.85 亿元，同比增长98.45%；归母净利润28.86 亿元，同比增长103.73%；扣非后归母净利润30.98亿元，同比增长108.72%；基本每股收益1.53 元。第三季度实现营业收入19.96亿元，同比增长16.98%；归母净利润7.42 亿元，同比增长16.01%；扣非后归母净利润8.62 亿元，同比增长27.18%。

    　　公司已于2026 年9 月22 日实施2026 年半年度利润分配，每10 股派发现金红利8.00 元（含税），合计派发现金红利15.15 亿元，占上半年归母净利润的70.65%。股东会已审议通过未来三年分红回报规划，2026 至2028 年如无大额投资计划或重大现金支出，每年现金分红不低于当年归母净利润的70%；如有，则不低于20%。

    　　游戏收入带动业绩高增，现金流同步增长。前三季度营业收入同比增长98.45%，主要系本报告期游戏收入上升。前三季度营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润均已超过2025 年全年的50.47 亿元、17.55 亿元、21.27亿元。前三季度经营活动现金流净额30.11 亿元，同比增长62.64%，高于同期归母净利润，也超过2025 年全年29.85 亿元，主要系游戏收入上升。销售商品、提供劳务收到的现金67.32 亿元，同比增长77.29%。

    　　费用增幅低于收入增幅，经营效率上升。前三季度销售费用20.06 亿元，同比增长64.37%，主要系业务宣传费上升。前三季度营业成本3.09 亿元，毛利率95.38%。前三季度非经常性损益为-2.12 亿元，其中联营公司非经常性损益-1.89 亿元，主要系长期借款利息，以及收购子公司计提的业绩挂钩或有对价公允价值变动；第三季度非经常性损益为-1.20 亿元。

    　　《超自然行动组》日活再创新高，征途系列长线运营。在2 月日活跃用户突破1,000 万的基础上，8 月24 日《超自然行动组》日活跃用户突破1,200 万，7 月登陆抖音小游戏后跻身平台前三。征途系列今年迎来21 周年，10 月23日开启周年庆版本。《原始征途》于10 月24 日位列微信小游戏畅销榜第4。

    　　AI 应用与产业投资继续推进。公司已将AI 应用于研发创新、广告投放、社媒运营及客户服务。继2025 年参投LiblibAI、爱诗科技后，今年进一步参投硅基流动、光轮智能及VAST（三启万物）。今年先后披露拟以1.50 亿元、1.00亿元及0.35 亿元认缴云锋元创、石溪兆易一号及湖杉钇唯基金份额，合计2.85亿元。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司核心产品经营韧性较强，自研爆款《超自然行动组》延续强劲势头，持续贡献业绩增量。考虑到核心产品业绩贡献持续提升、同比基数相应抬高，同时Q3 市场推广投入有所增加，我们对未来盈利预测做出调整。我们预期公司26-28 年营业收入分别为88.58/99.21/105.46亿元，归母净利润分别为40.21/42.46/46.79 亿元，对应当前股价市盈率分别为10.2/9.7/8.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：游戏流水波动风险、产品内容更新不及预期风险、投资收益波动风险。