事件：巨人网络发布2026 年Q3 季报，前三季度盈利同比翻倍据2026 年10 月29 日公司公告，巨人网络2026 年第三季度实现营业收入19.96亿元，同比增长16.98%；归母净利润为7.42 亿元，同比增长16.01%，扣非归母净利润8.62 亿元，同比增长27.18%，前三季度累计实现营业收入66.85 亿元，同比增长98.45%；归母净利润28.86 亿元，同比增长103.73%；扣非归母净利润30.98 亿元，同比增长108.72%。

    　　《超自然行动组》表现稳健，征途IP 长青势能持续释放暑假期间，《超自然行动组》日活用户突破1200 万，国内iOS 游戏畅销榜最高升至第6 名，进入9-10 月仍能保持在畅销榜前50 名水平，渠道方面，产品于7 月登陆抖音小游戏中心，快速跻身平台TOP3。经典IP“征途”生命力持续，今年迎来21 周年，围绕周年庆，系列产品携手敦煌艺术馆开展联动，并于10 月23日开启周年庆版本及系列活动，结合赛事、职业焕新和老玩家回归等内容，服务新老玩家。小程序渠道也延续活力，《原始征途》于10 月24 日位列微信小游戏畅销榜第4。

    　　游戏AI 运用持续深化，VibeMe 海外生态加速拓展，AI 投资推进巨人网络持续推进AI 在研发创新、广告投放、社媒运营及客户服务等场景的规模化应用。以《超自然行动组》为例，AI 生成代码占新增代码行数的80%以上，策划配置环节AI 参与率超过60%，公司持续迭代AI 玩法，通过AI 假人、AI 残局挑战等原生玩法探索游戏体验创新。自研AI 音视频产品VibeMe 海外累计用户突破百万，应用评分达4.8/5，社交媒体粉丝超30 万、创作者超10 万，初步形成海外用户与内容创作生态。产业投资方面，继2025 年参投AI 创作平台LiblibAI、AI 视频生成企业爱诗科技后，今年进一步参投AI 算力基础设施服务商硅基流动、具身智能仿真基础设施厂商光轮智能，以及AI 3D 大模型厂商VAST（三启万物），布局涵盖AI 内容应用、算力基础设施、3D 内容生成及具身智能等方向。

    　　投资建议：公司核心游戏产品用户群体稳固、流水趋势持续向好，《超自然行动组》暑期用户数据创新高，看好产品长线运营能力与公司整体业绩表现。预计公司2026-2028 年营收86.16/97.78/106.67 亿元，归母净利润38.57/45.30/51.53亿元，根据2026 年10 月30 日收盘价对应PE 估值分别为9x/8x/7x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：《超自然》表现不及预期，《征途》IP 产品稳定性下滑，重点产品海外拓展不及预期。