26Q3 公司营业收入18.6 亿元（同比+6.09%），归母净利润1.42 亿元（同比+79.13%），扣非归母净利润1.32 亿元（同比+84.54%）；26Q1-3 营业收入53.6 亿元（同比+19.11%），归母净利润3.88 亿元（同比+130.97%），扣非归母净利润3.34 亿元（同比+191.33%）。

    　　品类方面，公司葵花子品类和坚果品类销售收入均有增长，坚果品类增长更快，预计26Q3 坚果销售同比接近双位数增长，其他休闲食品品类总体表现良好；

    　　渠道方面，26Q3 线下经销渠道基本持平，零食量贩渠道、即时零售等渠道增速较快，电商亦有所增长。公司积极拓展新渠道，加大县乡市场开拓力度，提升终端网点服务能力和单点卖力。后续公司通过渠道多元化均衡发展， 积极布局即时零售、 会员店、 新鲜零食等新渠道， 并对商超、 KA、 便利店等采取差异化渠道策略， 提升市占率与单店销量。

    　　葵花籽成本红利叠加规模效应，盈利能力改善。

    　　1）毛利率：26Q1-Q3 实现26.1%，同比+4.2pct，26Q3 实现26.6%，同比+2.1pct；

    　　2）费用率：26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.2/-0.9/-0.1/-1.1pct，26Q1-Q3 分别同比+0.3/-0.4/-0.1/-0.2pct；

    　　3）净利率：26Q1-Q3 实现7.1%（同比+3.4pct），26Q3 实现7.5%（同比+2.9pct）。

    　　我们认为，展望Q4 受益春节备货，预计表现积极，2027 年新品持续拓展，即时零售等渠道持续发力；成本端，10 月下旬进入葵花籽新采购季，当前采购价与去年同期比稳重略降，预计公司瓜子业务成本稳中略降，毛利率有望持续修复。

    　　26-28E 预计营业收入分别为76.92/84.5/90.2 亿元，同比分别17%/10%/7%，归母净利润分别为5.9/6.8/7.8 亿元，同比85%/16%/14%，对应PE 分别为17/14/12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、渠道拓展不及预期、新品拓展不及预期等。