事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收30.51 亿元，同比+42.03%，归母净利润9.76 亿元，同比+97.84%，扣非归母净利润9.64 亿元，同比+100.88% 。其中2026Q2 单季实现营收16.32 亿元， 同环比分别+36.78%/+15.10，归母净利润5.74 亿元，同环比分别+99.73%/ +42.88%。Q2盈利较Q1 进一步抬升，核心驱动来自钾肥景气高位下资源板块量价齐升。

    　　钾肥贡献绝对主利润，双主业已实质转向“资源驱动”。2026H1 化工板块实现营收21.41 亿元、毛利率62.88%，占总营收约70.20%；其中氯化钾营收19.28亿元、毛利率61.06%，溴化钠营收2.13 亿元。26H1，公司实现氯化钾产销量分别约72.48/ 67.73 万吨，同比分别+21.4%/+13.4%。

    　　全球钾肥供需偏紧格局短期难以逆转，价格中枢有望维持高位。从供需角度看，供给端：2025 年国内氯化钾产量约582 万吨，进口量约1261 万吨，钾肥进口依存度接近70%。全球主要钾肥产商新增产能集中释放预计在2027 年之后，Canpotex 宣布二季度销售已全部锁定；需求端：据Argus 数据，全球钾肥需求稳步增长，2013-2022 年亚洲地区需求复合增速约4.35%，未来有望保持4%-5%的增速。

    　　老挝扩产与资源外延打开天花板，审批节奏仍是关键变量。公司期末在建工程2.76 亿元；老挝开元二期100 万吨/年氯化钾项目推进，远期目标300 万吨/年总产能。政策面上，中老联合声明写入“支持中方企业加快在老挝建设钾矿项目”，有助于强化项目推进预期。中长期看，公司布局舒姑磷矿探转采；老挝钾肥增量项目及国内磷矿项目仍处采矿权审批流程。

    　　投资建议：公司受益钾肥周期上行，200 万吨扩产及磷资源开发打开成长空间。

    　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润为16.1/ 18.8/ 23.6 亿元，对应PE 为14.0/ 12.0/ 9.6x，考虑公司主业景气度有望向上，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下跌、产能投产不及预期、海外政策变化风险。