事件描述

    　　鸿路钢构发布2026 年半年报，上半年实现营业收入116.42 亿元，同比增长10.35%，实现归母净利润4.38 亿元，同比增52.20%，实现扣非净利润4.05 亿元，同比增长69.95%。

    　　事件评论

    　　公司产销量延续较快增长。2026Q2 公司实现产量149.7 万吨，同比增长13.9%，延续了2026 年以来的较高增速。公司产销量增长，一方面为需求端的数据中心&半导体等先进制造、船厂、储能（如宁德）等下游需求扩张，另一方面为机器人进一步带动有效产能提升所致。订单来看，公司单二季度订单增速19.36%，创下2024 年以来的增速最高水平。

    　　Q2 吨盈利环比、同比均显著大幅改善，盈利拐点进一步确认。公司2026Q2 预计吨毛利环比、同比均大幅改善，原因或包括：1）在较为积极的产销与饱和的订单下，公司对部分急单进行提价，因此带动加工费环比改善；2）Q2 钢价稳中有增、此前钢价持续下跌的负贡献基本消化，从热轧卷板均价来看，Q2 热卷环比略有提升；3）公司智能制造阶段性投入达峰，降本效果逐步显现，或带动折旧有所减少；4）Q2 相比Q1，本就是产量环比显著提升、吨折旧季节性下降。吨费用层面，单季度吨期间费用环比小幅提升，因此费用的控制并非公司吨盈利环比改善的核心原因。

    　　非经占比进一步下降、所得税率较高，公司业绩增长含金量较高。其他影响业绩的因素来看：1）所得税率环比基本稳定：2026Q2 公司实际所得税率为28%，较Q1 的30%环比基本持平，同比去年Q2 的7%显著提升，在所得税率显著提升的背景下，依然取得业绩显著增长；2）政府补助继续下行：2026Q2 非经常损益为0.26 亿元，延续Q1 的低位态势，从未来趋势看，政府补助中枢稳定在低位或将是常态，公司业绩含金量进一步提升。

    　　经营活动现金流流入大幅增加，经营质量改善明显。2026Q2 经营活动现金流净额为+6.9亿元，同比大幅多流入7.0 亿元，具体分析来看，其中收现比96.0%，同比提升1.1pct，继续有所改善。这与公司应收账款收款天数减少也匹配，即公司收款端依然在持续改善。

    　　此外，公司支付现金流同比减少，其中购买商品、接受劳务支付的现金减少，或与Q1 已经采购较多原材料、Q2 采购减少所致，最终经营活动现金流净额大幅改善。

    　　当前时点看鸿路：量价齐升、格局优化、继续重点推荐。需求端看：高端制造支撑旺盛需求。公司下游主要为工厂建设，今年以来造船厂、数据中心、半导体等需求爆发，鸿路承接能力显著领先。政策端看：今年增值税新规提高了生产+施工一体的钢结构分包商的增值税率，鸿路成本优势边际显著增强。此外，公司与涡阳政府签订投资合作协议，在涡阳县内建设鸿路科技智能制造基地项目，进一步强化了公司未来高毛利的智能设备与精密钢结构的生产布局。当前公司估值处于低位，兼顾高胜率与高赔率。预计2026-2028 年业绩分别为9.8、12.4、14.6 亿，对应PE 估值为13、11、9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公司经营策略调整的效果低于预期；2、公司智能化投入最终的成果低于预期；3、原材料价格大幅波动；4、市场需求大幅下降。