业绩稳步增长，智能化转型推动盈利能力持续改善。2026 年上半年，公司实现营业收入116.42 亿元，同比+10.35%；实现归母净利润4.38 亿元，同比+52.20%，扣非归母净利润4.05 亿元，同比+69.95%，非经常性损益0.34 亿元，同比减少0.16 亿元。单Q2 实现营业收入63.99 亿元，同比+11.59%；归母、扣非归母净利润分别为2.91、2.65 亿元，同比分别+92.01%、+114.96%。公司利润增速显著快于收入增速，主要系智能化转型升级成效逐步显现，产品质量及产能利用率持续提升，生产成本得到有效管控，带动产品产销量稳步增长及盈利能力改善。

    　　订单及产量稳步增长，成本优化推动吨盈利水平明显改善。2026H1 公司累计新签合同约161.59 亿元，同比+12.37%；钢结构产量270.03 万吨，同比+14.30%。其中Q2 单季新签合同约87.47 亿元，同比+19.36%，钢结构产量149.65 万吨，同比+13.94%，二季度月均产量接近50 万吨。若按97%的产销率测算，26Q2 公司钢结构吨收入、吨毛利分别为4408.36 元、567.32 元，同比分别-92.92 元、+107.31元；吨净利约195.86 元，同比+77.05 元，扣非吨净利约166.15 元，同比+69.43 元，随着产量持续释放及生产成本优化，公司吨盈利水平同比显著提升。同时，Q2 单季吨研发费用约125.40 元，同比减少20.26元，随着前期智能化改造逐步完成，研发投入强度有所回落，对利润端的费用摊薄影响减弱，进一步释放盈利弹性。

    　　钢结构主业稳健增长，各细分产品毛利率均实现提升。2026H1 公司钢结构业务实现收入113.75 亿元，同比+11.25%。分产品看，H 型钢、箱型十字型柱、管类、桁架及次构件分别实现收入64.46、22.27、7.39、4.86、14.78 亿元，同比分别+10.97%、+11.70%、+11.94%、+19.40%、+9.02%，各品类收入均实现同比增长，其中桁架增速相对较快。盈利能力方面，上述产品毛利率分别为10.02%、10.21%、10.29%、10.46%、10.03%，同比分别+1.84pct、+1.65pct、+2.14pct、+2.16pct、+2.89pct，各细分产品毛利率均明显改善，反映智能化改造及成本管控成效持续释放。

    　　盈利能力持续改善，费用率下降进一步释放利润空间。2026H1 公司毛利率同比+1.47pct 至11.51%，其中Q2 单季毛利率为12.87%，同比+2.65pct。26H1 期间费用率为6.05%，同比-0.57pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.58%、1.48%、2.50%、1.49%，同比分别-0.02pct、+0.05pct、-0.45pct、-0.14pct，研发费用率下降较为明显，预计主要系前期智能化改造投入逐步进入收尾阶段。26H1 资产及信用减值损失同比少损失0.03 亿元，综合影响下公司净利率同比+1.04pct 至3.76%，Q2 单季净利率同比+1.90pct 至4.53%。现金流方面，26H1 经营活动现金净流出2.06 亿元，同比多流出0.09 亿元，收现比、付现比分别为100.22%、96.35%，同比分别+0.89pct、+2.24pct。26H1 投资活动现金流净额同比多流出5.11 亿元，预计与智能化改造相关设备投资仍保持一定规模有关；筹资活动现金流净额同比增加11.87 亿元至18.86 亿元，或与公司为“鸿路转债”到期偿付提前进行资金安排有关。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.98/9.85/12.35 亿元，同比增速分别为+26.36%/+23.55%/+25.32%，对应当前股价PE 分别为17.87/14.46/11.54 倍。随着制造业厂房需求逐步修复叠加智能制造持续推进，公司产能利用率提升与单位制造成本优化有望推动盈利能力逐步改善，中长期产量释放确定性较强。考虑到公司钢结构制造地位稳固，智能制造优势有望持续兑现，维持“买入”评级。

    　　风险提示。资金落地不及预期；订单收入转化节奏放缓；海外拓展不及预期。