事件：公司发布26 年中报，Q2 实现营收/归母净利/扣非归母净利64/2.9/2.6亿元，同比+11.6%/+92%/+115%，经营性净现金流6.9 亿元，同比+7.0 亿元。

    　　Q2 收入增长提速，订单储备充足。智能化改造驱动产能利用率提升叠加新签订单增长较快，26Q2 钢结构产量150 万吨，同比+13.9%，增速较Q1 略回落；Q2 收入同比+11.6%，较Q1 有所提速。

    　　26H1 钢结构业务实现收入113.8 亿元，同比+11.3%；按95%产销率测算吨均价4434 元，同比-3%，Q1/Q2 钢铁均价分别同比-5.4%/+4.6%；实现销量257万吨，同比+14.3%。26H1 新签订单162 亿元，同比+12.4%；实现产量270 万吨，同比+14.3%。

    　　盈利方面，Q2 钢结构吨均价4426 元，同比-0.6%；吨毛利447 元，同比+85元，系产量提升摊薄固定成本，及吨研发费用下行所致。吨扣非净利186 元，同比+88 元，环比增长64 元。

    　　Q2 毛利率提升，费用率下行，盈利能力显著改善。26Q2 公司毛利率12.9%，同比+2.7pps；期间费用率6.4%，同比-0.6pps，其中销售/管理/财务/研发费用率为0.7%/1.5%/1.4%/2.8%，分别同比-0.1/+0.1/-0.2/-0.4pps；加上其他收益0.4 亿元，最终Q2 销售净利率4.5%，同比+1.9pps。

    　　行业层面积极变化，公司智能化业务渐有成效。近期地产新政推动现房交付，未来有利于钢结构装配式在住宅领域的推广。公司智能化改造业务渐有成效：1）已投入使用3600 台焊接机器人，中远期产能预期从520 万吨提升至700 万吨。2）其自主研发的焊接工作站，已经远销美国、印度、越南、泰国、以色列、墨西哥等国家，在钢结构行业、桥梁、造船、特种设备等行业得到应用。

    　　盈利预测、估值与评级：Q2 或为中期盈利拐点的信号。公司智能化及焊接机器人进入大规模应用及对外销售阶段，前期高额研发压力或缓解并转化为外部营收。我们上调26-28 年归母净利预测为9.61/11.71/14.18 亿元（较上次+24%/+37%/+42%），维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求超预期下滑、钢价大幅波动、智能化改造效果不及预期。