事件：8 月27 日公司公告1H2026 实现营收116.4 亿元，同比+10.3%，归母、扣非净利润4.4、4.0 亿元，同比+52.2%、+69.9%。Q2 单季度营收64.0 亿元，同比+11.6%，归母、扣非净利润2.9、2.6 亿元，同比+92.0%、+115.0%。

    　　Q2 加工费及费用端带动吨净利好转，看好Q3 吨毛利进一步改善。公司26Q2 产量149.7 万吨，假设产销率93%，预计销量yoy+7%左右，扣非吨净利190 元，yoy+101%左右，相比25Q4 的54 元大幅改善，且环比Q1 的123元亦有明显增长。根据我们的测算，二季度吨售价环比略有下滑，但同比基本持平，从加工费的角度看，我们判断相比26Q2 加工费同/环比均改善较为明显，当前处于加工费修复通道中。26Q2 吨毛利环比改善135 元，同比仍改善141 元。费用端，二季度除吨管理费用同比增长3.3 元，其余费用同比下行均较为明显，单吨销售、管理、财务费用分别下降5.1、9.8、19.7 元。总体看，二季度吨净利的同比改善动力主要来自于加工费及费用端，随着钢价企稳，产量增加和订单端加工费的改善向下传导，叠加基数进一步降低，我们预计三季度公司吨毛利端也将出现较好的改善。二季度CFO 净流出相对较多，但收现比同比略有提升，我们预计流出较多主要是订单增加，成本端提前备货所致。

    　　投资建议：公司量利齐升拐点的逻辑已经过Q1 和Q2 业绩的验证，预计Q3淡季吨净利有望于Q2 保持稳定，考虑到基数进一步降低，利润弹性有望进一步提升，当前仍是周期成长股在周期底部的布局良机。预计公司26-28 年归母净利润为10.1、14.2、17.4 亿元，对应PE 为13.9、9.8、8.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，订单承接不及预期，加工费增长不及预期。