事件

    　　飞龙股份发布2026 年半年度报：2026H1 实现营业收入22.06亿元，同比增长2.03%；归母净利润0.76 亿元，同比下降64.02%；扣非归母净利润0.75 亿元，同比下降65.74%。分季度看， 2026Q2 实现营业收入11.33 亿元， 同比增长7.73%；归母净利润0.18 亿元，同比下降79.64%。

    　　投资要点

    　　汽车热管理基本盘稳固，新能源业务加速

    　　公司深耕汽车热管理领域，传统业务覆盖机械水泵、排气歧管及涡轮增压器壳体等产品。2026H1 公司汽车发动机热管理重要部件、节能减排部件分别实现收入8.10 亿元、9.61 亿元，同比分别下降3.35%、8.74%；新能源业务方面，新能源汽车及非车端领域部件实现收入3.80 亿元，同比增长67.72%。主业业绩承压，主要系人民币汇率波动带来汇兑损失、上游原材料价格维持高位、国内汽车行业市场竞争激烈等因素影响，盈利空间收窄，结合目前经营情况，公司主业订单出现明显回升。海外业务收入占比57.99%，泰国基地逐步投产，全球化产能布局有望进一步巩固传统业务基本盘。

    　　液冷订单储备充足，由验证阶段转向规模交付公司依托汽车热管理技术积累，已形成覆盖6W—80kW 的四大液冷泵平台。截至半年报，公司已联系客户超80 家、推进项目超130 个，μ、S、M 平台订单超5 万台，主要配套 HP 项目、亚浩电子、申菱环境、AVC、宝德、曙光数创、日本客户等合作伙伴；L 平台订单接近1 万台，依托 CoolerMaster、台达、字节及日本客户等核心客户推进项目落地。客户进展节奏清晰，20 余个项目即将批量交付、近20 个已进入小批量交付，江西山电、江苏菉康等20 余个项目处于产品验证阶段；华域热控、深圳安腾创新、艾克森、湖南致诚等70 余个项目处于送样对接阶段。公司预计2026 年非车业务收入占总营收比例有望超过5%，并积极拓展AIDC 备用电源、PC 液冷及机器人热管理等场景，成长空间进一步打开。

    　　短期盈利承压，业务结构优化有望推动业绩改善2026H1 公司毛利率、净利率分别为20.49%、3.32%，同比分别下降5.03、6.16 个百分点，主要受行业价格竞争、原材料　　上涨及汇率波动影响，其中财务费用同比增加0.57 亿元。同期研发投入1.40 亿元，同比增长4.16%；经营活动现金流量净额1.26 亿元，同比下降59.50%，主要受备货增加及应付账款减少影响。随着液冷项目加快批量交付、收入结构持续优化及规模效应逐步释放，公司盈利能力有望逐步修复。

    　　盈利预测

    　　预测公司2026-2028 年收入分别为53.06、61.44、69.77 亿元，EPS 分别为0.80、1.00、1.15 元，当前股价对应 PE 分别为66、52、45 倍。公司液冷业务稳步推进中，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业需求释放节奏不及预期、原材料与汇率波动、订单落地转化进度不及预期、宏观经济不及预期等风险。