公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司实现营业收入22.06 亿元，同比+2.03%，实现归母净利润0.76 亿元，同比-64.02%,扣非归母净利润0.75 亿元，同比-65.74%；经营活动产生的现金流量净额1.26 亿元，同比-59.5%；基本每股收益0.13 元,同比-64.86%；加权平均净资产收益率0.26%，同比-5.96pct。

    　　其中：Q2 公司实现营业收入11.34 亿元，环比+5.69%，同比+7.73%；实现归母净利润0.18 亿元，环比-69.09%，同比-79.64%；实现扣非归母净利润0.19 亿元，环比-67.4%，同比-80.68%。

    　　投资要点：

    　　新能源汽车及液冷领域收入持续增长。

    　　2026 年上半年公司实现营业收入22.06 亿元，同比+2.03%，营业收入同比略有上升。分产品来看，汽车发动机热管理部件、节能减排部件的收入下降，而汽车新能源热管理部件、液冷领域热管理部件收入增长，公司处于新旧动能转换的阶段。传统汽车业务中，发动机热管理重部件、发动机热管理节能减排部件的营收分别同比下滑3.35%、8.74%，而新能源汽车及非车端领域部件业务高速增长，营收达3.80 亿元，同比大幅增长67.72%，成为核心增长引擎。

    　　汇兑等因素导致业绩短期承压。

    　　2026 年上半年公司实现归母净利润0.76 亿元，同比-64.02%，其中Q2 单季归母净利润0.18 亿元，环比下滑69%，盈利能力进一步承压。利润下滑主因人民币汇率波动导致财务费用大幅增加226.26%，以及原材料价格高位和行业竞争加剧。其中，汇兑损失侵蚀利润较为明显，受人民币汇率波动影响，公司财务费用高达3169 万元，而上年同期为-2510 万元，同比大幅增长226.26%，其中汇兑损失达2845 万元，是利润下滑的最主要原因。

    　　原材料价格高位以及国内竞争加剧导致毛利率下滑。

    　　2026 年上半年公司毛利率为20.49%，同比-5.03pct，主要由于上游原材料价格维持高位，以及国内汽车行业竞争加剧导致产品降价压力增大；此外，尚处放量初期的新能源及非车端业务毛利率相对较低仅14.18%，其收入占比提升也对整体毛利率造成一定影响。2026 年上半年公司净利率为3.32%，同p比ct-；6.1期6间费用方面，2026 年上半年公司期间费用率16.27%，同比+2.6pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.98%、6.51%、6.34%、1.44%，分别同比-0.64、+0.51、+0.13、+2.6pct，财务　　费用率大幅上升主要受汇率大幅波动，汇兑损失增加所致。经营活动产生的现金流量净额为1.26 亿元，同比下降59.50%，主要系为应对下半年订单增长而增加存货储备所致。

    　　汽车业务：基本盘稳中有调，新能源车端成亮点。

    　　公司传统汽车业务正经历结构性调整。上半年，汽车发动机热管理重要部件（占营收比重达36.73%）和汽车发动机热管理节能减排部件（占营收比重达43.55%）业务的营收分别同比下滑3.35%和8.74%，反映出燃油车市场萎缩带来的压力。然而，公司在汽车领域的新能源转型成效显著，并成为稳定基本盘的关键，车端新能源业务（电子水泵、电子水阀等）持续高增，客户已覆盖奇瑞、理想、零跑、蔚来、赛力斯、吉利等主流新能源车企。同时，公司全球化布局稳步推进，泰国工厂已开始生产，主要面向北美出口机械水泵、涡壳等产品，有效对冲关税风险并巩固海外市场。

    　　液冷业务：订单饱满，客户突破成果显著。

    　　公司凭借在汽车热管理领域积累的技术，前瞻性布局AI 服务器、数据中心等液冷市场，已进入收获期。公司液冷泵产品覆盖6W 至80kW 功率范围的全系列解决方案，分为μ 平台（200W 以下）、S 平台（200W-2kW）、M 平台（2kW-10kW）和L 平台（10kW 以上），包括节点冷却（LAAC）、模块化侧挂式（Side Car）、机架内（In Rack）及行级（In Row）CDU 液冷泵应用。长达1-2 年的客户验证周期和极高的可靠性要求构筑了高行业壁垒，为公司赢得了宝贵的国产替代窗口期。

    　　公司目前在手订单饱满，客户版图全面打开，已深度绑定英维克、台达、Cooler Master、施耐德、宝德等全球主流CDU 厂商，并已进入HP 项目，以及北美科技巨头的供应链体系。其中，μ、S、M 平台液冷泵终端客户订单超50,000 台，主要配套HP 项目、亚浩电子、申菱环境、AVC、宝德、曙光数创、日本客户等合作伙伴；L 平台液冷泵终端客户订单近万台，依托Cooler Master、台达、施耐德、宝德、英维克、同飞股份、申菱环境、字节跳动、阿里、腾讯、中国移动、立讯精密、东阳光及日本客户等核心客户推进项目落地。

    　　上半年，非车领域热管理部件产品营收占同期新能源热管理部件产品营收比例超10%，占同期总体营收比例超1%。公司预计，2026 年全年该比例将超过5%，占新能源热管理部件营收比例将超过30%。下半年液冷业务将有望进入大规模交付和收入确认阶段，为全年业绩提供强劲增长动力。

    　　多元化场景拓展，打开长期想象空间。

    　　公司依托热管理底层技术，积极向其他新兴领域拓展，构建"汽车+泛工业"双轮驱动格局。1）PC 及消费电子领域，公司开发面向PC 场景的小型液冷泵处于客户对接、方案测试阶段，各类合作项目稳步开展，推动产品产业化落地，有望受益于端侧AI 带来的散热需求增长。2）AIDC 备用电源领域，利用成熟的机械泵技术，开发出适配柴油发电机组的90 升左右超大功率机并械同泵步，开展 100 升以上规格机械泵的研发工作，已获得重庆康明斯、韩等国客斗户山的小批量订单。3）机器人与医疗器械领域，相关产品处于客户对接和方案验证阶段，为公司储备了远期增长点。

    　　下调公司投资评级至“增持”。

    　　预计2026 年、2027 年、2028 年公司可实现归母净利润分别为3.68 亿元、4.86 亿元、6.30 亿元，对应EPS 分别为0.64 元、0.85 元、1.10 元，对应PE 分别为83.27 倍、63.05 倍、48.69 倍。公司是国内汽车热管理领域的领军企业，传统汽车业务的稳健经营和全球化布局为公司转型提供了坚实的安全垫，同时拓展应用场景，液冷等新兴领域已实现批量供货，公司核心成长逻辑稳步兑现，随着下半年液冷产品规模交付，公司业绩有望迎来拐点。考虑到公司估值水平暂处近年来高位，下调公司投资评级至“增持”。

    　　风险提示：市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；国际贸易环境变化的风险；汇率波动的风险；原材料价格大幅波动的风险。