事件：公司发布2026 年半年报，公司2026 年上半年实现营业收入1 75.11 亿元， 同比增长1 4.2 5%；实现归属母公司股东净利润41 .7 7 亿元， 同比增长100.44% ； 实现扣非后归属于母公司股东净利润4 0.6 7 亿元， 同比增长107.37%。公司2026Q2 单季度实现营业收入90 .67 亿元，同比增长2 2.4 8%，环比增长7 .37%；实现归属母公司股东净利润19 .59 亿元，同比增长9 0.8 9%，环比减少1 1.7 3%； 实现扣非后归属于母公司股东净利润1 8.68 亿元，同比增长102 .41%，环比减少15 .06%。

    　　报告期内公司生产经营稳定，140 万吨电解铝绿色低碳能效提升项目产能释放：2026 年上半年， 公司实现电解铝产量66 .05 万吨， 同比增长1 2.8%；氧化铝产量126 .23 万吨，同比增长5%；自备电发电量约72 亿度；预焙阳极产量32.78 万吨，同比增加2 0%； 高纯铝产量1.24 万吨， 同比增长490%，受益于下游铝电解电容器需求旺盛高纯铝销量同比上升约21%； 铝箔及铝箔坯料产量1 1.81 万吨，同比增长61%，受益于储能、锂电产业链需求改善与食品包装行业需求稳定，公司铝箔销量同比大幅提升约10 6%。公司140 万吨电解铝绿色低碳能效提升项目于2026 年7 月完成全部电解槽达产，产能提升至140 万吨/年， 预计2 026 年下半年公司电解铝产量仍将环比增长。

    　　电解铝板块盈利强劲：2026 年上半年国内电解铝现货均价同比上涨18 .82%至24141 .21 元/吨，公司自产电解铝平均销售价格约为240 70 元/吨（ 含税），同比上升约19%。且成本端氧化铝价格下跌与电力成本下降的情况下，公司2026 年上半年电解铝生产成本同比下降约18%。销售价格上涨叠加成本下降，报告期内公司电解铝销售毛利率同比提升2 4.08 个百分点至47.63%，公司电解铝板块盈利水平同比大幅提升。2026 年上半年国内氧化铝现货均价同比下跌22 .10%至27 13.25 元/吨， 公司自产氧化铝平均销售价格约为270 0 元/吨（含税），同比下降约28%。尽管此前采购高价氧化铝的耗尽使报告期内公司氧化铝生产成本同比下降约11%，但因售价格的下跌过大致使20 26 年上半年公司氧化铝销售毛利率同比下滑2 0.5 2 个百分点至-5.91%。此外， 公司电解铝板块全资子公司天铝有限2 025 年度企业所得税汇算清缴、20 26 年上半年企业所得税预缴均按25%税率缴纳， 相关税务影响已计入当期损益； 电解铝板块企业所得税率的变动，使公司2 026Q2 应交企业所得税增加，限制了公司业绩的进一步释放， 是公司202 6Q2 业绩环比下滑的主因。

    　　投资建议：公司14 0 万吨电解铝绿色低碳能效提升项目， 电解铝产量实现增长；上游资源保障项目继续推进，几内亚项目产能及运力爬升，广西铝土矿开展选矿厂与交通建议，印尼铝土矿项目逐渐开展采矿作业，公司铝产业链一体化进一步完善，行业竞争力有望得到增强，低估值高分红下具备长期配置价值。

    　　预计公司2 026-202 8 年归属于母公司股东净利87 .64/94.46 /97.71 亿元，E PS分别为1.89/2 .04 /2 .11 元，对应2 026-202 8 年PE 为6 .74/6 .25/6.04 倍，维持“推荐” 评级。

    　　风险提示：1）电解铝价格大幅下跌的风险；2）氧化铝价格大幅下跌的风险；3）电力成本大幅上行的风险； 4） 公司新项目产能释放不及预期的风险。