业绩总结：2026年上半年，公司实现营业收入47.97亿元（+86.06%），归母净利润14.28 亿元（+50.34%），扣非归母净利润11.67 亿元（+24.31%），经营活动现金流净额14.63 亿元，同比增长98.66%。非经常性损益约2.61 亿元，主要系子公司与传奇IP 和解的一次性收益。

    　　核心产品驱动业绩增长，关注新游业绩释放。上半年移动游戏收入41.6 亿元（+96.8%），主要因为公司运营的《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《热血江湖：归来》《永恒龙族》等多款核心游戏及用户平台业务表现良好，驱动业绩高速增长。《烈焰觉醒》单H1贡献收入约23 亿元，已成为传奇品类重要增量来源。上半年996 游戏盒子贡献营收约6亿元，同比增长44%。上半年非经常性损益对净利润影响为2.61 亿元，主要系全资子公司上海恺英与株式会社传奇IP 签订《和解协议》产生的一次性收益。2026 年上半年毛利率76.87%，同比下降5.5pp，IP 储备丰富，关注在研游戏进度。公司已储备“机动战士敢达系列”、“仙剑奇侠传”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”、“奥特曼”、“拳皇”、“射雕三部曲”、“古龙群侠”等大量知名IP，并积极孵化自有IP《岁时令》、《百工灵》。在研管线丰富：后续储备产品包括自研ARPG《盗墓笔记:启程》、3D动作对战手游《代号：奥特曼》、开放世界游戏《斗罗大陆:诛邪传说》以及《代号：射雕》、《代号：黑猫警长》、《代号：拳皇》等多款游戏，为未来增长提供保障。

    　　股东回报与激励机制完善，彰显长期发展信心。1）现金分红与股份回购：2026年5月，公司实施2025 年度利润分配，派发现金股利2.12 亿元；2026 年2 月完成股份回购，成交总额约1.5 亿元。2）公司于2026 年8 月推出新一期股票期权激励计划，拟向114 名核心人员授予1545.04 万份股票期权，并设置了与营收或净利润增长挂钩的业绩考核目标，深度绑定核心人才利益，彰显对未来发展的信心。

    　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028 年归母净利润分别为26.6 亿元、31.3亿元、34.9亿元，对应PE 分别为14倍、12倍、10倍；公司基本盘稳健，后续自研新游上线有望贡献增量，AI应用布局有望持续推进，维持“买入”评级。

    　　风险提示：重点产品依赖风险，行业政策趋严风险，技术更新及淘汰风险。