公司26H1 营收同比+86.06%、归母净利同比+50.34%，Q2 收入与扣非利润同环比双增，合同负债大幅增长，游戏和传奇盒子双轮驱动公司主营增长。

    　　投资要点：

    　　公司传奇盒子增速稳健，后续新游储备丰富，有望提升公司远期盈利能力。我们预计2026-2028 年公司EPS 预测值分别为1.24/1.44/1.68元，考虑到公司2026 年新品储备较多，产品管线带来的新增流水有望在后续逐步兑现，成长性较强。参考可比公司，我们给与公司2026年28 倍动态PE，对应目标价34.72 元，维持“增持”评级。

    　　26H1 营收同比+86.06%、归母净利同比+50.34%，Q2 收入与扣非利润同环比双增。公司披露2026 年半年报，26H1 实现营收47.97亿元，同比+86.06%；归母净利润14.28 亿元，同比+50.34%；扣非归母净利润11.67 亿元，同比+24.31%。拆分单季度看，26Q2 实现营收25.75 亿元，同比+110.20%、环比+15.94%；扣非归母净利润6.21 亿元，同比+46.95%、环比+13.89%，公司Q2 收入与扣非利润同环比均实现增长。

    　　游戏和传奇盒子双轮驱动公司主营增长。26H1 移动游戏实现收入41.64 亿元，同比+96.77%，我们认为公司运营的《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《三国：天下归心》等多款游戏及用户平台业务表现良好，助力移动游戏业务高增长。26H1 公司用户平台实现收入6.10 亿元，同比+44.17%，构筑扎实业绩基本盘。26H1 公司合同负债6.87 亿元，较期初3.74 亿元增长83.5%，主要系递延游戏收入增加所致，为后续收入确认提供支撑。

    　　2026 年头部 IP 管线进入集中释放期，产品大年价值逐步兑现。公司坚持"聚焦游戏主业"，以研发、发行、投资+IP、用户平台四大核心业务为支撑，产品矩阵覆盖复古情怀与创新精品双赛道，2026 年头部 IP 管线进入集中释放期，产品大年价值逐步兑现。重点产品《古龙群侠传》、《盗墓笔记：启程》已于今年暑期上线、后续储备包括《斗罗大陆：诛邪传说》等，覆盖多元赛道。我们认为公司传奇基本盘稳定、全球化发行能力持续提升，叠加AI 工业化赋能、股权激励凝聚团队，业绩与估值有望迎来双击。

    　　风险提示。新游上线推迟，游戏市场竞争加剧。