事件：公司发布2026年半年度报告公司发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营业收入44.1 亿元，同比增长1.85%；实现归母净利润2.25 亿元，同比增长50.13%。2026年第二季度实现营业收入22.12 亿元，同比下降2.21%；实现归母净利润1.23 亿元，同比增长47.23%。

    　　稳步推进品类结构优化，积极推进品牌营销建设2026 年上半年，分行业看，公司生活用纸/个人护理及其他业务分别实现收入43.51/0.59 亿元，同比+1.66%/+18.49%；其中，生活用纸业务毛利率为34.49%，同比+2.07pct。分地区看，公司境内/境外分别实现营业收入42.28/1.81 亿元，同比+2.02%/-2.01%；其中，境内业务毛利率为35.16%，同比+2.07pct。公司持续深化全渠道布局，提升终端落地执行效能，稳步推进品类结构优化。高毛利、趋势品、新品类产品矩阵持续发力，实现收入约 15.57 亿元，占比 35.31%；其中湿厕纸、棉柔巾大单品同比增长 130.08%、68.13%，朵蕾蜜女性护理产品培育取得阶段性成效，产品市场竞争力持续提升。品牌建设方面，公司以“艺术系列”构建高端心智、“IP 联名”破圈年轻群体，双引擎驱动品牌向上。品牌营销方面，通过 CNY 达人探店、马拉松赛事、医美私域合作、出行及电竞跨界联动等多元化组合，辅以明星开箱、电影联动、漫展合作等常态化资源，累计实现亿级品牌曝光。

    　　生产成本优化带动毛利率提升，降本增效带动盈利能力提升2026 年上半年公司毛利率为34.69%，同比+2.07pct；销售/管理/研发/财务费用率为20.77%/4.81%/1.2%/0.12%，同比-0.49/+0.29/-0.59/-0.34pct；归母净利率为5.11%，同比+1.64pct。2026 年第二季度公司毛利率为35.01% ， 同比+0.77pct ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为20.18%/5.08%/1.21%/0.04%，同比-1.87/+0.11/-0.63/-0.33pct；归母净利率为5.55%，同比+1.86pct。受益于原材料成本和制造成本下降，公司生产成本持续优化，毛利率提升；同时，公司通过一系列措施降本增效，整体盈利能力大幅提升。公司财务费用率下降主要系利息费用减少所致；研发费用率下降主要系研发效率提升及资源调配调整所致。

    　　投资建议

    　　公司通过持续的品牌建设和品质保障、步伐稳健的产能布局与渠道扩张，已成为市场上高端生活用纸的代表品牌之一，稳居生活用纸行业第一梯队。我们预计公司2026-2028 年营收分别为95.11/101.75/106.83亿元，分别同比增长8.3%/7%/5%；归母净利润分别为4.45/5.21/5.8 亿元，分别同比增长39.7%/17%/11.5%；EPS 分别为0.35/0.41/0.45 元，对应PE 分别为20.7/17.7/15.88 倍。维持“买入”评级。