26Q3 收入业绩承压。公司2026 年前三季度共计实现营业收入62.61 亿元，同比-14.37%，实现归属于上市公司股东净利润8.39 亿元，同比-27.53%，实现扣非后归母净利润7.42 亿元，同比-30.01%；其中，26Q3 单季度实现营业收入22.89 亿元，同比-15.37%，实现归属于上市公司股东净利润2.60 亿元，同比-41.57%，实现扣非后归母净利润2.40 亿元，同比-42.66%，业绩下滑幅度扩大，我们预计主要系：1）原材料价格上涨；2）行业竞争加剧等因素共同影响所致，但公司26Q3 整体表现符合我们在业绩前瞻中给到的预期。

    　　传统厨电承压，新兴厨电表现亮眼，老板多品类均保持行业领跑。根据奥维云网零售数据，2026 年1-9 月油烟机线上累计销量为510.67 万台，同比-10.0%，线下累计销量为102.28万台，同比-11.8%；燃气灶线上累计销量为585.86 万台，同比-11.1%，线下累计销量为98.0万台，同比-13.4%；洗碗机线上累计销量为104.95 万台，同比+29.3%，线下累计销量为24.61 万台，同比-4.3%，整体看烟灶等传统厨电在以旧换新后略有承压，洗碗机等新兴品类表现亮眼。竞争格局方面，1-9 月油烟机老板线下累计销额市占率为30.91%，线上为19.92%；燃气灶老板线下累计销额市占率为31.02%，线上为17.68%，烟灶双线均位居行业第一；洗碗机线下老板实现销额份额18.14%，同比+1.42pcts，与西门子市占率差距进一步缩小。

    　　费用直出刚性+研发投入加大，净利率表现有所回落。2026 年公司前三季度实现销售毛利率50.93%，同比-0.87pct。期间费用方面，26Q1-3 公司销售/管理/财务费用率分别为28.49%/5.96%/-1.54%，同比分别+0.21/+1.33/-0.08pct，预计主要系公司收入下滑情况下管理费用等支出较为刚性所致；此外，前三季度公司研发费用率同比+0.63pct 至3.98%，主要系公司成都研究院建设、AI 领域投入加大等因素所致。最终录得公司26Q1-3 净利率13.27%，同比-2.38pcts。

    　　海外并购持续推进，维持“买入”投资评级。考虑到原材料价格上涨及行业竞争加剧等因素，我们下调此前对于公司的盈利预测，预计26-28年分别可实现归母净利润11.48/12.32/13.11亿元（前值为13.82/14.83/15.77 亿元），同比-8.6%/+7.3%/+6.4%，对应当前市盈率分别为13/12/12 倍。公司26 年9 月公告拟通过“股权转让+境外收购”的形式与控股股东老板集团关联交易，以约1.75 亿美元收购iTronics Holding Limited 60%股权，交易完成后目标公司并表，iTronics 专注家庭用温湿度计产品，渗透欧美主流渠道、产品认可度高，能够降低海外渠道进入门槛，加速线下落地，持续赋能公司海外业务拓展，打开成长空间，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；地产数据低迷风险。