收入降幅环比收窄，Q3 归母利润降幅扩大。2026Q1-3 营收62.61 亿元，同比-14.37%；归母净利润8.39 亿元，同比-27.53%；扣非归母7.42 亿元，同比-30.01%。Q3 单季营收22.89 亿元，同比-15.37%，降幅较Q2 收窄5.25pct；归母净利润2.60 亿元，同比-41.57%；扣非归母2.40 亿元，同比-42.66%。

    　　Q1-3 非经常性损益0.97 亿元，含单项应收款减值准备转回0.87 亿元。

    　　行业整体承压影响收入。烟灶等品类2026 年退出国补，叠加地产竣工下行，参考奥维云网数据，2026Q1-Q3 厨卫大电零售额同比-10.3%，在行业压力之下预计公司各渠道和品类收入均承压。

    　　毛利率单季下滑，管理费用率抬升。2026Q1-3 毛利率50.93%，同比-0.87pct；Q3 单季51.62%，同比-2.50pct，预计主要受原材料成本提升叠加行业竞争加剧影响。Q1-3 销售、管理、研发、财务费用率28.49%、5.96%、3.98%、-1.54%，同比+0.21/+1.33/+0.63/-0.08pct；Q3 单季30.33%、6.03%、3.99%、-1.51%，同比+0.07/+1.15/+0.82/-0.13pct，费用率提升主要受部分费用支出相对刚性的同时收入下滑影响。

    　　外延并购推进，发力海外业务。公司9 月与控股股东共同收购iTronics 60%股权，对价1.75 亿美元。iTronics 主营产品为家庭用温湿度计，其自有品牌在欧美地区知名度较高，构建了线上线下全渠道的运营模式。标的2025年收入1.3 亿美元、净利0.34 亿美元，业绩承诺2027-2029 年净利不低于3,933/4,051/4,172 万美元。此次收购有利于公司进一步发力海外业务，并实现从单一厨电产品到一体化厨房生活服务的升级。另外公司10 月公告以1亿元参股珠海优特智厨、持股8.33%，标的公司主营智能烹饪机、智慧餐饮配套系统等，进一步完善智慧厨电的业务布局。

    　　风险提示：行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期；原材料价格大幅上涨。

    　　盈利预测及投资建议：下调盈利预测。考虑到原材料成本上涨、行业竞争仍激烈，公司收入下滑较大且前三季度毛利率下滑0.87pct，管理费用率提升1.33pct，因此对收入增速、毛利率和费用率假设做调整，2026 年毛利率在原材料涨价下有所下滑，预计2027-28 年毛利率略有回升，2026-28 年毛利率-0.61/+0.23/+0.17pct 至49.58%/49.81%/49.99% （ 前值为49.79%/49.78%/49.78% ） ； 管理费用率预计2026-28 年上调至5.59%/5.49%/5.39%（前值3.50%/3.40%/3.40%），不考虑外延收购影响，预计公司2026-2028 年归母净利润9.6/10.4/11.6 亿（前值17.48/18.35/-亿），同比-23.9%/+8.4%/+11.7%，对应PE=15/14/12 倍，维持“优于大市”评级。

    　　盈利预测及投资建议

    　　考虑到当前地产行业仍处于承压状态，而公司业务受地产行业影响较大，叠加原材料成本上涨、行业竞争仍激烈，公司收入下滑较大且前三季度毛利率下滑0.87pct，管理费用率提升1.33pct，因此对收入增速、毛利率和费用率假设做调整。

    　　收入方面，预计公司2026 年油烟机、燃气灶作为行业龙头收入下滑幅度预计小于行业，2027-28 年有所恢复，其他品类在基数相对较小的背景下预计2026 年降幅略小，2026-2028 年预计公司收入同比-12.8%、+4.8%、+3.4%。

    　　毛利率方面，2026 年毛利率在原材料涨价下有所下滑，各品类预计下滑幅度相当，预计2027-28 年毛利率略有回升， 2026-28 年毛利率-0.61/+0.23/+0.17pct 至49.58%/49.81%/49.99%（前值为49.79%/49.78%/49.78%）；费用方面主要由于收入下滑，相对较为刚性的管理费用支出带来管理费用率的提升。

    　　管理费用率预计2026-28 年上调至5.59%/5.49%/5.39%（前值3.50%/3.40%/3.40%）。

    　　综合来看不考虑外延收购影响，预计公司2026-2028 年归母净利润为9.6/10.4/11.6亿（前值为17.48/18.35/-亿），同比-23.9%/+8.4%/+11.7%，对应PE=15/14/12 倍，维持“优于大市”评级。