事件：26Q3 公司实现营收22.9 亿元，同比-15.4%；归母净利润2.6 亿元，同比-41.6%；扣非归母净利润2.4 亿元，同比-42.7%。前三季度公司实现营收62.6亿元，同比-14.4%；归母净利润8.4 亿元，同比-27.5%；扣非归母净利润7.4亿元，同比-30.0%。

    　　点评：

    　　内需承压，工程渠道压力略缓解。受新房景气度走弱、国补退坡影响，行业需求偏弱，据AVC 统计，2026 年1-9 月油烟机行业线上零售额同比-21%，线下同比-14%。分渠道来看，公司26Q3 零售及电商渠道降幅均超10%；工程渠道下滑幅度相对有限，同比仅-3%，核心得益于橱柜业务持续拓展，贡献增量收入。

    　　份额方面，2026 年前9 个月公司油烟机线下零售额份额同比微降0.3pct，线上份额同比回落0.7pct，但整体份额仍居行业第一，龙头地位较稳固。

    　　毛利率同比回落，管理、研发费用率上行。26Q3 公司毛利率51.6%，同比-2.5pct，归母净利率11.4%，同比-5.1pct；前三季度毛利率50.9%，同比-0.9pct，归母净利率13.4%，同比-2.4pct。盈利承压主要来自三方面：一是原材料价格上行；二是行业竞争加剧；三是收入规模下滑背景下，管理费用刚性较强。费用层面，Q3 销售、管理、研发费用率同比分别+0.1/+1.1/+0.8pct，其中研发费率抬升系公司匹配品牌战略、加码AI 相关投入所致。

    　　应收账款下降，现金流边际改善。26Q3 应收账款+应收票据20 亿元，同比-20%，较26H1 末下降8%，公司加强应收账款催收，回款有改善。经营现金流净额2.6亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金26 亿元，环比+21%；经营现金流净额/归母净利润比值约为102%，表现较为健康。截至2026 年9 月末，公司自有现金101 亿元，占公司市值的70%，安全边际充足。

    　　海外并购稳步推进，出海布局打开成长空间。公司于9 月公告收购北美温湿度计企业iTronics。标的深耕北美厨房烹饪温度计赛道，拥有高温信号传导、高精度传感等18 项核心技术。一方面，其产品可与公司烟灶、蒸烤等厨电产品配套销售，带动自有厨电在北美市场销售；另一方面，标的成熟的北美线上线下渠道运营体系，可成为公司出海扩张的重要平台。

    　　盈利预测、估值与评级：老板电器是国内烟灶行业龙头，多品类市场份额领先。

    　　考虑到Q3 公司利润承压，下调26-28 年归母净利润为10/11/12 亿元（较前次预测下调5%/7%/7%）,现价对应PE 为14、13、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产市场波动，原材料价格上行，市场竞争加剧等。