事件描述

    　　涪陵榨菜公布2026 年三季报，公司2026 前三季度营业总收入20.68 亿元（同比+3.45%）；归母净利润6.14 亿元（同比-8.78%），扣非净利润5.82 亿元（同比-5.4%）。2026Q3 营业总收入7.02 亿元（同比+2.35%）；归母净利润2.05 亿元（同比-11.79%），扣非净利润1.94 亿元（同比-2.91%）。

    　　事件评论

    　　收入基本盘稳定，收入增量或来自新品及餐饮渠道。公司2026 前三季度收入平稳增长，预计系榨菜整体产品及渠道稳定。同时，公司处于产品推新周期，新产品落地及渠道推广或带来增量。

    　　利润率承压主要来自产品结构及销售费用。公司2026 前三季度归母净利率同比下滑3.98pct 至29.69%。其中毛利率同比-1.42pct 至52.31%，期间费用率同比+1.51pct 至17.64%，销售费用率同比+0.19pct、管理费用率同比-0.11pct、研发费用率同比+0.64pct、财务费用率同比+0.79pct、营业税金及附加同比-0.01pct。公司2026Q3 归母净利率同比下滑4.68pct 至29.18%。其中毛利率同比-1.84pct 至51.09%，期间费用率同比-0.52pct至17.48%，销售费用率同比-3.18pct、管理费用率同比+0.27pct、研发费用率同比+1.19pct、财务费用率同比+1.19pct、营业税金及附加同比+0.19pct。预计公司当前新品因低基数及主动发力因素其增速或优于整体，但推新期产品毛利率大概率低于榨菜，预计对毛利率形成一定拖累。同时前三季度原料、包材及运费预计同比上行亦形成一定压力。

    　　此外，渠道推新期间，公司2026 年前三季度销售费用多投入约1493 万元；利息收入、投资收益等同比下滑导致利润率承压。

    　　看好公司长期增长韧性。预计公司2026/2027 年归母净利润为7.15/7.55 亿元，对应PE约为18/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；

    　　2、行业竞争进一步加剧风险；

    　　3、消费者消费习惯发生改变风险。