事件：2026 年10 月27 日，荣盛石化发布2026 年第三季度报告，公司2026 年前三季度营业收入为1935.99 亿元，同比下降15.02%；归母净利润80.15 亿元，同比增长802.12%；扣非净利润79.22 亿元，同比增长640.93%。

    　　2026Q3 公司实现营业收入641.92 亿元，同比下降18.93%；归母净利润29.04 亿元，同比增长914.18%；扣非净利润25.79 亿元，同比增长720.52%。

    　　点评：2026 年前三季度公司盈利水平同比提升。2026 年前三季度公司销售毛利率为15.55%，同比提升2.65pct；财务费用45.75 亿元，同比下降4.03%；销售费用1.32 亿元，同比增长8.40%；管理费用7.68 亿元，同比增长4.37%；研发费用35.36 亿元，同比增长0.41%；销售净利率为7.74%，同比提升6.59pct。我们认为，公司2026 年前三季度业绩提升主要因为行业景气度改善，主要产品加工价差修复。

    　　2026 年前三季度公司经营活动净现金流同比增长。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为270.76 亿元，同比增长14.50%；投资活动产生的现金流量净额为-262.86 亿元，同比下降6.95%；筹资活动产生的现金流量净额为178.38 亿元，同比增长87.20%；期末现金及现金等价物余额为315.34 亿元，同比增长46.36%。应收账款周转率同比上升，从2025 年同期的48.05 次变为66.41次；存货周转率同比下降，从2025 年同期的4.58 次变为4.24 次。

    　　2026 年第三季度 PX 价格同比提升，公司主要产品加工价差修复支撑业绩提升。

    　　根据ifind 数据，2026Q3 国内PX现货季度均价为8703.03 元/吨，同比提升21.81%。

    　　根据公司2026 年前三季度业绩预告，2026 年前三季度石油化工行业景气度较上年同期回升，海外成品油市场行情向好，公司动态优化产销策略，主要产品加工价差明显修复，产品毛利水平改善。在原油价格中枢上移的背景下，公司全产业链优势进一步凸显，2026 年前三季度各板块运行平稳，产销顺畅。我们认为，行业景气改善与一体化运营优势利好公司盈利持续改善。

    　　拟投资炼化项目改造工程，产品升级有望拓展成长空间。根据2026 年7 月公司炼化改造工程公告，公司控股子公司浙石化拟投资炼化一体化项目改造提升工程，预　　计总投资约196 亿元，建设施工期预计2 年，项目整合了浙石化现有4,000 万吨/年原油资源，有利于浙石化产品结构升级。根据公司2026 年第三季度报告，截至2026Q3，在建工程为629.09 亿元，较年初增长66.19%，主要系在建项目投入增加。我们认为，炼化项目改造工程有望促进公司产品结构升级，增强一体化竞争力。

    　　投资建议：预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为2880.82/3498.32/3846.92亿元，实现归母净利润分别为99.56/112.55/125.50 亿元，对应EPS 分别为1.00/1.13/1.26 元，2026 年11 月5 日股价对应的PE 倍数分别为11.9X、10.6X、9.5X。我们基于以下几个方面：1）石化行业景气上行，公司主要产品加工价差有望保持较好水平，利好盈利提升；2）炼化改造工程有望促进公司产品结构升级，为公司贡献更多业绩。我们看好公司产品加工价差向好与产品结构升级，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原料价格波动风险；地缘政治变动风险；项目资本开支风险；新项目推进不及预期风险等