事件描述

    　　10 月28 日，荣盛石化披露2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入1935.99 亿元，同比-15.02%；归母净利润80.15 亿元，同比+802.12%；扣非净利润79.22 亿元，同比+640.93%。其中2026 年第三季度公司实现营业收入641.92 亿元，同比-18.93%、环比-6.67%；归母净利润29.04 亿元，同比+914.18%、环比+26.53%；扣非净利润25.79亿元，同比+720.52%、环比+11.44%。

    　　成品油出口重启叠加PTA 价差走扩，盈利弹性显著释放26Q3 原油均价回落，成本端压力缓和。26Q3 WTI 原油均价85.68 美元/桶，同比+31.88%、环比-7.37%，季度前期油价下行、9 月地缘冲突再起后重回上行通道，整体均价较Q2 回落。

    　　炼化景气修复与产品结构优化共驱盈利弹性。一是成品油重启出口且海外柴油价差走扩，出口利润贡献显著；二是Q3 PTA 盈利大幅改善、PX维持高位，芳烃板块正向贡献明显；三是炼化整体景气温和修复。

    　　延链补链降油增化，新材料产能加速释放

    　　延链补链、降油增化保障中长期成长。公司依托全球单体规模最大的浙石化4000 万吨炼化一体化平台，沿延链补链、降油增化路线加快布局EVA、POE、DMC、PC、ABS 等新能源新材料产品，产能有序扩充，新材料转型加速；盛元二期、荣盛新材料（舟山）及与沙特阿美合资的朱拜勒炼化等项目稳步推进，持续夯实成长性。

    　　我们认为，在炼化企业向新材料转型的竞争中，公司凭借充足现金流带来的先发投资优势、高研发投入带来的高效率产出，以及一体化平台的持续降本优势，有望在行业分化中兑现阿尔法。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润96.97、110.89、128.62亿元（原值77.71、92.56、106.91 亿元），对应PE 分别为12、11、9倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）新建项目建设进度不及预期；

    　　（2）原材料及产品价格大幅波动；

    　　（3）宏观经济下行。