事件：2026 年8 月21 日，公司发布2026 年半年报，上半年公司实现收入32.53亿元，同比增长14.48%；归母净利润6.01 亿元，同比增长9.89%；扣非归母净利润5.89 亿元，同比增长4.57%。26H1 公司经营活动现金流净额15.33 亿元，同比增长544.06%。单季度来看，26Q2 公司实现营业收入13.46 亿元，同比下降20.87%、环比下降29.42%；归母净利润1.66 亿元，同比下降47.42%、环比下降61.84%；利润下滑预计主要受到海运及确收节奏和汇兑损益的影响。

    　　盈利能力方面，26H1 公司毛利率37.53%，同比提升9.36pct；净利率18.46%，同比下降0.77pct；期间费用率为15.34%，同比提升10.76pcts。其中，受汇率波动导致的汇兑损益变化影响，26H1 公司财务费用由25H1 的-1.54 亿元增长至0.98 亿元。

    　　分业务结构来看：1）26H1 公司出口收入26.75 亿元，占总收入比重82.25%，同比提升3.3pct；出口业务毛利率39.36%，同比提升8.67pct。2）26H1 公司风电装备收入30.75 亿元，同比增长14.49%；毛利率35.90%，同比提升10.37pct。26H1 公司新能源发电收入1.24 亿元，同比下降0.41%；毛利率60.56%，同比下降13.38pct。

    　　海工、航运、船舶、母港多业务协同发展：26H1 公司出口海工交付量近12 万吨，为历史同期最高水平，主要是由蓬莱海工基地供应至欧洲海上风电市场的风电单桩基础及少部分海塔，单桩基础的交付全部采用DAP 模式。此外，公司造船板块正式进入主流船舶建造市场，从首次签单至今，已累计签署新船制造订单24 艘，合同总金额合计约120 亿元人民币，订单交付周期为2027-2030 年。

    　　投资建议：公司是全球海工龙头企业，考虑到国内外风电行业需求景气，公司业务结构持续升级，全球市场份额有望提升，成长性突出。我们预计公司2026-2028年营收分别为72.14、103.53、135.76 亿元，增速为17%/44%/31%；归母净利润分别为15.25、23.98、33.82 亿元，增速为38%/57%/41%，对应26-28 年PE 为17x/11x/8x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险；行业需求不及预期的风险，原材料价格波动的风险。