事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入28.72 亿元，同比增加2.13%；归属于上市公司股东的净利润为1.34 亿元，同比下降47.30%；归属于上市公司股东的扣非净利润为1.58 亿元，同比下降27.89%；基本每股收益0.15 元。

    　　二季度盈利同比走弱，毛利率有望改善。公司2026Q2 实现归母净利0.67 亿元，同比下降53.08%，环比增长0.74%，扣非归母净利0.91 亿元，同比下降27.81%，环比增长34.54%；受外汇汇率波动影响，公司上半年财务费用为1.15 亿元，同比增加236.78%，其中二季度财务费用为0.73 亿元，去年同期为-0.27 亿元。公司2025Q3-2026Q2 逐季销售毛利率分别为17.70%、15.89%、13.97%、13.33%，逐季销售净利率分别为9.34%、5.59%、5.03%、4.38%，后续随着行业需求好转以及公司高端产品占比提升，公司销售毛利率及净利率有望好转。

    　　精密管项目竣工投产，产品结构进一步高端化。公司具备100 万吨特种专用管材生产能力，上半年公司HRSG 管、高加用管、内螺纹管等特色产品持续稳固细分赛道领先优势，头部优质客户订单规模增加，合作粘性增强。项目方面，上半年公司精密管项目竣工投产进入调试试运行阶段，该项目是公司切入新能源汽车行业和高端工业用精密管材赛道的重要项目；公司特材项目自2025 年11 月竣工投产进入调试试运营，在不锈钢、双相钢、耐蚀合金、高温合金、镍基合金等高端特材赛道取得阶段性突破，高端装备水平优势持续提升，产品结构有望进一步高端化。

    　　下游景气度改善，需求保持扩张趋势。根据公司公告，预计油气开采用管市场将继续呈现总量稳定、结构优化、高端化升级等特点；未来几年火电仍将承担电力保供主体责任，同时随着火电清洁化深度转型，部分老旧机组维修改造，燃气发电需求增长等因素将继续推动高性能锅炉管产品市场需求；同时随着高端制造业的快速发展，对高品质、高精度、高强度的精密钢管的需求不断增加，2026 年上半年全国火电投资完成1007.1 亿元，同比增长4.8%，火电建设投资增加有望带动锅炉管市场需求向好。

    　　投资建议：公司专注中小口径的特种专用管材制造，产量增长与结构改善并举，下游需求向好支撑其盈利释放。考虑到财务费用的增长，我们预计公司2026 年~2028 年实现归母净利分别为4.0 亿元、5.6 亿元、6.9 亿元，对应PE 为14.1、10.1、8.3 倍，综合考虑公司估值水平，给于“增持”评级。

    　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。