业绩稳健增长，经营韧性强。2026Q3 公司实现收入1105.1 亿元，同比+14.6%；实现归母净利润52.1 亿元，同比+7.0%；实现扣非归母净利润44.1 亿元，同比+11.9%。2026Q1-Q3 公司实现收入2850.1亿元，同比+29.0%；实现归母净利润130.6 亿元，同比+13.4%；实现扣非归母净利润103.7 亿元，同比+8.7%。公司预计2026 年归母净利润190.9-199.2 亿元，同比增长15.0%-20.0%；扣非归母净利润155.1-165.4 亿元，同比增长9.4%-16.7%。2026Q4 归母净利润约60.3-68.6 亿元，同比增长18.7%-35.1%；扣非归母净利润约51.3-61.6 亿元，同比增长10.9%-33.2%，全年预告对应Q4 利润增速较Q3 有所提升。

    　　剔除莱尼影响后，2026Q3 归母净利润同比+18.7%。2026Q3 公司实现毛利率12.1%，同比-0.7pct，毛利率承压主要系汇率升值、存储及大宗商品涨价，以及PC、AI 端侧、算力通信等新业务尚处于孵化爬坡期。费用端：2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/2.9%/3.6%/0.9%，同比分别+0.1/-0.5/-0.1/+0.5pct。财务费用率主要系汇兑损失等拖累。利润端：实现归母净利率4.7%，同比-0.3pct；实现扣非净利率3.6%，同比-0.7pct。若剔除2025Q3 因收购莱尼产生负商誉而确认的营业外收入，2026Q1-Q3 归母净利润同比+18.3%，2026Q3 归母净利润同比+18.7%。

    　　积极分配利润，持续回报股东。2026Q3 公司拟每10 股派发现金股利0.6 元（含税），现金分红总额约4.6 亿元，对应股利支付率8.9%。

    　　盈利预测和投资评级：我们认为，公司算力互联已有定点订单，正在稳步爬坡，算力高速互联及AI 终端新产品对公司的增量贡献有望逐季提升。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别实现4089/4883/5713 亿元，同比分别+23%/+19%/+17%；归母净利润分别实现201/295/406 亿元，同比分别+21%/+47%/+38%；对应EPS分别为2.59/3.81/5.25 元，对应PE 分别为19.12/13.01/9.43 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费电子终端需求不及预期；汇率大幅波动；原材料价格波动；AI 基础设施需求及新产品放量不及预期；行业竞争加剧；客户集中度较高的风险。