事件：8月25日公司发布2026年半年度报告

    　　1）26H1公司实现营业收入1745.04亿元，同比增加40.2%；归母净利润78.43亿元，同比增加18.0%；扣非后归母净利润59.62亿元，同比增加6.5%。

    　　2）26Q2公司实现营业收入906.16亿元，同比增加44.5%；归母净利润41.83亿元，同比增加16.2%；扣非后归母净利润31.86亿元，同比减少0.1%。

    　　回营收稳步增长，业务结构持续优化

    　　1）26H1公司收入增长的主要推动力为持续深化消费电子、通信与数据中心、汽车电子三大核心业务布局，充分发挥全球化产能配置、垂直一体化整合以及精密智造平台优势，实现经营规模与业务质量稳步提升。2026年上半年，公司消费电子业务实现营收1224.76亿元，同比增长19.27%：通信与数据中心业务实现营收166.09亿元，同比增长49.66%；汽车电子业务实现营收323.91亿元，同比增长274.10%。

    　　2）26H1公司毛利率为11.78%，同比0.17pcts，主要原因为通信与数据中心、汽车电子等高于公司整体平均毛利率业务保持较快增长，带动业务结构的持续优化；销售/管理/研发费用率分别为0.50%/3.17%/3.77%同比增长0.05/0.63/0.08pcts，公司整体费用率控制较为稳定。

    　　目构建AIinfra系统解决能力，受益算力基建技术升级2026年上半年，公司聚焦A1算力基础设施，持续构建覆盖高速互联铜缆连接/光连接、热管理和电源管理的系统解决方案能力。

    　　1）高速互联：坚持光铜并进，铜互联领域，公司推进224G、448G等技术，CPC产品计划2027年下半年商用，国内高速铜缆连接器市场国产替代空间大，公司已具备竞争优势，未来三年有望高速增长。光互联领域，公司800G产品26年上半年量产出货，下半年落地自动化制程，同时前瞻布局XPO、NPO、CPO等下一代光互联技术，有望在2026年下半年和明后年陆续实现自动化制程开发与量产落地。

    　　2）热管理：加速液冷产品海外客户导入，同时持续推进金刚石铜、微通道技术及CDU等先进散热产品布局和落地，并计划于27-28年陆续量产落地。

    　　3）电源管理：把握供电架构选代机遇，DC-DC低压服务器模块电源业务已实现从三次电源到一次电源的规模化量产出货，目前正积　　极布局面向未来两年的高功率算力场景的高压和特高压电源产品解决方案。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司 2026–2028 年收入分别为 4090.9 亿元、4874.6 亿元、5728.2 亿元，归母净利润分别为 216.8 亿元、281.9 亿元、346.2 亿元。

    　　采用 PE 估值法，考虑到公司系统布局光通信、液冷等 AI 算力基础设施，有望持续受益 AI 浪潮机遇，给予公司 2026 年 27 倍 PE，对应目标价 75.64 元/股，维持 “买入-A” 投资评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；产品导入节奏存在不确定性；市场竞争加剧。