公司发布2026 年中报，营收45.6 亿元、同比+7.8%，归母净利5.87 亿元、同比+1.6%。扣非归母5.3 亿元、同比-3.76%。

    　　评论：

    　　Q2 营收增长稳定，股份支付及汇兑影响净利。2Q26 公司实现营收24.6 亿元、同比+14%、环比+18%。营收同环比增长估计主要为新能源齿轮、工程机械齿轮、减速器等业务放量影响。实现归母净利3.03 亿元、同比+0.5%、环比+6.5%，净利率13.1%、同比-2.0PP、环比-1.3PP。毛利率26.1%、同比-1.2PP、环比-1.4PP，同环比下滑估计主要为海外匈牙利工厂爬坡影响。期间费用率12.2%、同比+1.2PP、环比-0.2PP，其中销售费用率1.1%、同比-0.1PP、环比+0.1PP，管理费用率4.5%、同比+0.6PP、环比-0.6PP，同比提升主要受股份支付费用增加影响，研发费用率5.1%、同比-0.8PP、环比-0.3PP。财务费用率1.5%、同比+1.4PP、环比+0.6PP，同环比增加主要受汇兑影响。

    　　工程机械、减速器增量明显，海外布局持续推进。分业务来看：1H26 乘用车齿轮营收27.5 亿元/+3.2%，占比60%/-2.7PP；工程机械齿轮营收4.5 亿元/+28.2%，占比10%/+1.6PP；智能执行机构营收4.5 亿元/+6.8%，占比10%/-0.1PP；减速器及其他营收4.4 亿元/+26.2%，占比9.7%/+1.4PP。工程机械、减速器增量明显。此外公司稳步推进全球化布局，匈牙利、越南海外基地产能有序释放，依托多区域市场布局，进一步强化核心竞争力与经营抗风险能力，1H26 海外营收9.5 亿元/+34.9%，占比21%/+4.2PP。

    　　多元化布局拓展产品矩阵，机器人减速器打开新成长空间。在精密传动赛道，公司推进高转速、低噪音齿轮的研发与规模化生产，匹配智能汽车驱动系统对传动效率、运行静谧性的严苛标准；在轻量化传动方向，积极布局非金属及复合材料注塑齿轮，依托材料改性与精密成型核心工艺，拓展至智能汽车、智能家居、新型出行等新兴应用场景。此外公司控股子公司环动科技聚焦于机器人减速器产品，RV 减速器等产品已获得市场积极肯定，已实现3-1000KG 工业机器人所需精密减速器全覆盖，并已配套国内一线机器人客户，预计随机器人市场扩容及进口替代加速，公司在精密减速器领域将持续发力。

    　　投资建议：根据中报、合作计划及行业展望，我们将公司2026-2027 年归母净利预测由15.3 亿，18.5 亿元调整为14.4 亿、16.3 亿元，新增2028 年预测为18.6 亿元，同比增速对应分别为14%、14%、14%，对应PE 为21、19、16 倍。

    　　采用分部估值，传统业务预计26 年净利13.4 亿元，给予25 倍PE，减速器业务预计26 年净利1.0 亿元，给予50 倍PE，合计给予公司26 年目标市值383亿元，对应目标价45.1 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新能源乘用车销量、海外拓展、机器人行业发展等不及预期。