事件：8 月20 日公司公告1H2026 实现营收10.3 亿元，同比-17.8%，归母、扣非净利润0.4、0.3 亿元，同比-70.5%、-71.0%。Q2 单季度营收5.6 亿元，同比-19.7%，归母、扣非净利润0.4、0.4 亿元，同比-47.0%、-47.4%。

    　　收入确认进度放缓，新签订单同比承压。分业务来看，26H1 公司工程、化学品制造业、其他制造业分别实现营收2.9、6.7、0.7 亿元，同比-37.8%、-8.6%、+22.7%，分别实现毛利率22.0%、11.4%、20.0%，分别同比+1.5pct、-7.2pct、-11.83pct。截至1H2026 北方华锦项目实现营收10.2 亿元，收入进度达78%，Q2 确认收入515 万元。订单来看，上半年公司合计实现新签订单1.5亿元同比-75.7%，其中设计、工程订单分别新签0.99、0.56 亿元，分别同比-49.5%、-87.4%，截至报告期末公司在手订单10.6 亿元。

    　　盈利能力承压明显，预付款增加拖累现金流水平。公司毛利率为14.95%，同比-5.0pct，1H2026 期间费用率同比+1.24pct 至11.35%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.33、+0.43、+0.06、+0.42pct，财务费用增加主要因本期汇兑损益及未确认融资费用增加所致。1H2026 公司资产及信用减值损失为0.01 亿元，同比多损失0.1 亿元，综合影响下净利率同比-6.18pct 至3.46%。1H2026 公司CFO 净额为-1.9 亿元，同比-2.07 亿元，主要系公司总承包业务预付供应商款项增加，公司收、付现比同比分别+1.08pct、+19.24pct，至98.21%、116.27%。

    　　投资建议：订单侧来看，预计下半年随鲁油鲁炼等大型项目进入招标阶段，公司订单有望出现好转；此外公司异辛酸及纤维素产线稳步推进，预计新产线落地后仍有望为公司业绩反弹贡献增量。预计公司26-28 年归母净利润为1.8、2.3、3.0 亿元，对应PE 为21、17、13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，化工品价格不及预期。