事件：2026 年10 月23 日，申通快递发布2026 年三季报：2026Q3，公司完成快递76.6 亿件，同比+17.6%，市占率达15.0%，同比+1.9pct，环比+0.5pct；2026Q3，公司实现营业收入164.7 亿元，同比+21.6%，完成归母净利润5.4 亿元，同比+78.7%，完成扣非归母净利润5.6 亿元，同比+74.2%。

    　　单票收入同比增长显著，单票盈利持续向好：从单票数据拆分来看，2026Q3 公司单票快递收入2.12 元，同比+0.07 元，公司单票营业收入2.15 元，同比+0.07 元，单票营业成本1.99 元，同比+0.03 元，单票毛利0.16 元，同比+0.04 元，单票费用0.07 元，同比持平，单票所得税0.02 元，同比+0.01 元，最终公司2026Q3 完成单票归母净利0.07 元，同比+0.02 元，单票扣非归母净利0.07 元，同比+0.02 元。

    　　量本质形成良性循环，反内卷驱动业绩持续兑现：公司“量、本、质”已形成良性循环，产品竞争力大幅提升，业务单量增长显著，成本下行叠加溢价能力提升，以及在行业反内卷的持续推进下，公司业绩有望持续释放。

    　　投资建议：我们预计申通快递2026-2028 年营业收入分别为675.5 亿元、733.0亿元与784.1 亿元；归母净利润分别为22.1 亿元、24.4 亿元与26.8 亿元，对应PE 分别为9.6 倍、8.7 倍与7.9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：快递价格战重启；成本管控不及预期；行业增速不及预期；加盟商爆仓风险。