公司发布半年报，2026 年上半年实现营收324.9 亿元，同比+29.8%，实现归母净利润10.35 亿元，同比+128.3%，实现扣非归母净利润10.40 亿元，同比+138.4%；

    　　公司发布2026 年半年报：26H1 实现营收324.9 亿元，同比+29.8%，归母10.35 亿元，同比+128.3%，扣非10.40 亿元，同比+138.4%；其中Q2 归母5.76 亿元，同比+165.3%、环比+25.7%，扣非5.76 亿元，同比+180.0%。

    　　26H1 单票归母净利润约0.072 元，同比提升约0.036 元、+97.2%；其中26Q2单票归母净利润约0.075 元，同比提升约0.042 元、+126.6%。

    　　业务量高增、份额加速提升。上半年公司件量142.99 亿票、同比+15.81%，快于行业+5.0%的增速10.8pct；其中Q2 业务量76.57 亿票、同比+17.1%，市占率14.54%，同比+1.59pct、环比+0.62pct。预计剔除丹鸟（日均约300万单）后，Q2 业务量增速仍在10%以上。

    　　受益于行业反内卷价格修复及丹鸟并表，单票收入同比大幅提升：上半年公司快递服务收入320.66 亿元、同比+29.86%，快递服务单票收入2.24 元，同比+0.24 元、+12.1%，其中Q2 快递服务收入165.90 亿元、同比+29%，快递服务单票收入2.17 元，同比+0.20 元、+10%，环比-7.0%。预计剔除丹鸟影响后上半年单票收入同比增长6%左右。

    　　尽管受并表丹鸟影响、单票成本同比增长，单票毛利仍实现大幅增长。上半年快递服务成本298.31 亿元、同比+27.0%，快递服务毛利22.35 亿元、同比+85.1%，合单票成本2.09 元、同比+0.18 元、+9.7%，单票毛利0.156 元、同比+0.059 元。测算Q2 快递服务成本153.5 亿元、同比+25.6%、环比+6.0%，快递服务毛利12.4 亿元、同比+91%，单票成本2.00 元、同比+0.14 元、+7 %，单票毛利0.162 元、同比+0.06 元、+63%。

    　　单票费用同比抬升，主因为丹鸟并表。上半年销售、管理、研发及财务费用合计10.53 亿元，同比+42.2%，对应单票四项费用约0.074 元、同比提升约22.8%，主要系丹鸟并表带动管理费用增加；其中Q2 四项费用约5.31 亿元，同比约+41.6%，对应单票四项费用约0.069 元、同比提升约21%、环比下降约11.7%。分项看上半年：1）管理费用7.23 亿元，同比增长58.77%，是抬升的主要来源，系收购丹鸟物流后管理费用并表所致；2）销售费用0.91 亿元，同比增长26.7%；3）研发费用1.19 亿元，同比增长30.24%；4）财务费用1.21 亿元，同比下降1.30%。

    　　丹鸟是成本费用的主要扰动项，剔除丹鸟后主业弹性更强。上半年丹鸟实现营收29.70 亿元、净利润-1.82 亿元、期末净资产-0.19 亿元。考虑26Q1 丹鸟亏损超1 亿元，预计26Q2 亏损约0.8 亿元、环比继续收窄；预计全年有望实现同比较大幅减亏。剔除丹鸟亏损后H1 归母约12.2 亿元、测算单票归母净利约0.09 元，同比增幅由表观+97%升至约+141%，剔除丹鸟亏损后Q2归母约6.5 亿元、同比+201%，测算单票归母净利约0.09 元、同比+167%。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。展望未来，行业竞争依然存在，但是在监管、总部及加盟商成本盈利约束下，总体竞争有序化、强度趋于缓和、格局缓慢优化，叠加需求增长、技术进步推动成本改善，行业盈利中枢有望逐步抬升。　　同时，公司运营管理将进一步优化，盈利有望持续较快增长。调整26-28 年公司盈利分别为21.7、26.2、30.7 亿元，对应9 月14 日股价PE 估值分别为10.3、8.5、7.2 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：需求增长不及预期、燃油价格大幅上涨、行业政策剧烈变化、安全生产事故。