本报告导读：

    　　公司上半年利润大幅上升，SQM 锂盐产量预期仍将上升，公司国内锂矿产能建设取得进展，预期将进入产量的释放周期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。2026年上半年碳酸锂均价16.34 万元/吨，2025年2025 年上半年碳酸锂均价7.04 万元/吨，碳酸锂价格大幅上涨，我们上调公司2026-27 年EPS 预测为4.8/3.48 元(原0.67/0.99 元），新增2028 年EPS 预测为3.22 元。参考行业可比公司，给予公司2026 年15 倍PE 估值，上调公司目标价72 元（原45.32 元），维持“增持”评级。

    　　格林布什三期项目继续爬坡，锂精矿产量持续上升。格林布什三期52 万吨/年锂精矿工厂于2026 年1 月产出化学级锂精矿，该项目完全达产后，格林布什产能将达到214 万吨/年。2026 年上半年，格林布什锂精矿产量73.8 万吨，同比增长5.72 万吨。该项目目前仍在爬产中，我们预期其增量将在26-28 年逐步释放。SQM 方面，2026 年上半年碳酸锂销量13.82 万吨，同比增加3.42 万吨，锂精矿（SC6）销量10.04 万吨，同比增长7.31 万吨。SQM 锂盐和精矿销量大幅上升，为公司贡献较高的投资收益。

    　　雅江措拉锂辉石矿项目稳步推进。公司控股子公司盛合锂业拥有雅江县措拉锂辉石矿采矿权，雅江措拉锂辉石矿拥有63.24 万吨碳酸锂当量的锂资源，资源品位为1.30%。2026 年上半年，雅江县措拉锂辉石矿采选工程已开展选厂初步可行性研究，相关工作正持续优化完善，并计划于 2026 年下半年启动设计工作。该项目未来建成后将成为公司国内锂精矿供给来源，有利于进一步加强公司的资源保障能力。

    　　小金属回收开始发力。公司盐亭基地拥有年产3 万吨硅铝微粉生产线及年产10 吨钽回收生产线。该基地聚焦锂渣高值化综合利用，实现锂渣无害化处置。公司钽回收生产线于2026 年6 月建成，并于8月完成首吨钽精矿（主要成分为五氧化二钽，含量不低于15%）的交付，公司资源回收的业务预期开始发力。

    　　风险提示：碳酸锂价格大幅波动；雅江措拉项目建设进度不及预期；格林布什爬产进度不及预期。