天齐锂业发布2026 年半年报， 2026H1 实现营收122.42 亿元（yoy+153.32%），归母净利润42.42 亿元（yoy+4925.46%），扣非归母净利润42.00 亿元（yoy+318054.90%）。Q2 实现营收71.14 亿元（yoy+216.40%、qoq+38.73%），归母净利润23.66 亿元、扣非归母净利润23.84 亿元，同比均扭亏，环比分别+26.12%、+31.29%。锂产品量价齐升推动盈利改善，维持“增持”评级。

    　　锂矿与锂化工盈利同步改善，一体化优势释放

    　　2026H1 锂矿业务实现收入51.22 亿元（yoy+115.18%），毛利率74.19%（ 同比+19.96pct ） ； 锂化合物及衍生品实现收入71.01 亿元（yoy+190.76%），毛利率57.35%（同比+31.77pct）。公司受益于上半年锂价回升，格林布什锂精矿平均实现价格环比显著上涨；26H1 泰利森生产锂精矿73.8 万吨，其中化学级72.2 万吨，格林布什建成产能214 万吨/年。

    　　SQM 贡献显著增长，重点项目有序推进

    　　2026H1 公司确认SQM 投资收益14.07 亿元，收到SQM 分红约4.47 亿元。

    　　格林布什第三期化学级锂精矿工厂已产出达标产品，计划于2026 年内完成产能爬坡；公司锂化工产品建成产能达到12.26 万吨/年。8 月13 日，射洪天齐签署增资协议，以1.50 亿元认购欣旺达动力新增股份，进一步深化下游产业链合作。

    　　2027 年中性预期仍为紧平衡，锂价仍有望维持高位宽幅震荡根据我们8 月10 日发布的《锂电旺季有望支撑商品和权益修复》，参考2024年和2025 年月度需求看，下半年需求通常好于上半年。需求端受益于“金九银十”传统旺季临近，下游企业备库积极性提升，碳酸锂Q3 整体有望呈现明显去库态势。2027 年若按照中性预期假设（全球新能源汽车销量同比增速10%-15%，储能电芯出货量同比增速30%-40%），全球碳酸锂预计短缺2.1%-过剩2.4%，将维持紧平衡供需格局。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到锂行业高景气度持续，我们上调公司26-28 年归母净利润为75.8/93.0/115.3 亿元， 上调幅度2.6%/2.5%/2.7% ， 对应EPS 为4.42/5.43/6.73 元。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为14.9 倍，我们给予公司26 年14.9 倍PE，对应目标价65.86 元（前值93.96 元，对应21.7 倍PE），公司按照近3 个月平均A/H 溢价率为54.1%（前值34.1%），8 月28 日港元兑人民币汇率为0.86，对应H 股目标价为49.42 港元（前值：80.05 港元）。维持“增持”评级。

    　　风险提示：锂价波动，奎纳纳等项目产能爬坡及雅江措拉项目建设不及预期，SQM 治理及地缘政策变化，新产品研发和产业化不及预期等风险。