海格通信发布三季报，2026 年前三季度实现营收31.27 亿元（yoy-0.97%），归母净利-1.24 亿元（亏损同比收窄29.03%）。其中3Q26 实现营收10.65亿元（yoy+14.75%、qoq+6.15%），归母净利0.57 亿元、扣非净利0.15亿元，均同比扭亏。收入端看，前三季度收入降幅由上半年的7.51%收窄至0.97%；利润端看，单季毛利率同比回升、研发费用减少，所得税收益亦对盈利形成支撑。建议关注北斗、卫星互联网及低空等业务的订单转化，维持“买入”评级。

    　　传统业务静待需求复苏，新兴业务布局持续推进三季度公司营收同比增速转正，9 月末合同负债为3.29 亿元，较半年末增长72.08%。无线通信及北斗业务关注既有型号产品订货、北斗三号产品推广及项目交付验收。卫星互联网方面，公司9 月表示，自研射频、基带芯片已通过用户验证，并已布局激光通信、星载基站等产品，相关载荷业务仍处布局与培育阶段。随着客户采购与批量交付推进，公司业务布局有望迎来收获期。低空方面，天腾产业引入战略投资者，为基地建设和业务拓展补充资源，后续关注低空智联网、运营平台及机载终端项目落地。

    　　3Q 毛利率修复，期间费用率同比下降

    　　9M26 公司毛利率为25.06%，同比提升1.08pct；其中3Q26 毛利率为24.65%，同比提升8.77pct、环比提升0.22pct。费用端，3Q26 销售/管理/研发/ 财务费用率分别为3.62%/8.27%/19.27%/1.98% ， 同比变动-0.05/+0.46/-6.91/+0.57pct；研发费用2.05 亿元，同比下降15.52%。同时，3Q26 非经常性损益为4,159.55 万元，占归母净利的73.15%。3Q26 所得税费用为-0.98 亿元，所得税收益对单季利润形成明显支撑。

    　　盈利预测与估值

    　　短期看，由于行业客户合同签订及交付节奏较此前预期偏慢，且新业务仍处于早期阶段，公司26 年盈利或将承压；展望27-28 年，伴随北斗产品迭代、新型通信装备列装，以及新业务逐步向批量交付转化，收入及利润率有望改善。我们维持盈利预测，预计公司26-28 年归母净利-0.48/3.27/6.24 亿元，参考可比公司28 年PE 均值，给予公司28 年47x PE 估值（前值：28 年54xPE），对应目标价11.82 元（前值：13.58 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单交付不达预期；新业务研发投入持续高企风险；民品业务开拓不及预期风险。