投资要点

    　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入122.89亿元，同比增长10.15%：归母净利润20.43亿元，同比下降5.19%；扣非归母净利润20.00亿元，同比下降1.73%。2026Q3单季度实现营业收入46.15亿元，同比增长11.76%：归母净利润7.39亿元，同比下降16.28%：扣非归母净利润7.24亿元，同比下降727%。公司收入稳健增长，汇兑损益影响利润。

    　　毛利率基本稳定，汇兑及投资收益影响利润。2026年前三季度公司综合毛利率32.94%，同比下降0.14pp，其中Q3单季度毛利率32.31%，同比下降269pp。

    　　财务、销售、管理及研发费用率分别为1.11%/6.62%/5.84%/2.58%，同比变动+1.83/-0.33/-0.52/+0.13pp，费用管控整体稳健；主要受汇兑损益变化影响，财务费用同比增加2.17亿元。投资收益4.33亿元，同比减少1.77亿元。汇兑及投资收益变化影响利润。

    　　美洲市场为支撑，AIDC相关工具需求持续拓展。2026H1公司手工具、电动工具及工业工具分别实现收入51.69/8.15/15.89亿元，同比增长11.88%/9.87%/-2.63%，手工具仍为主要收入来源。同期美洲市场实现收入50.17亿元，同比增长9.84%，占营业收入65.37%；欧洲市场收入18.93亿元，同比增长4.94%。受益于北美AIDC建设、电力基础设施投资等需求增长，公司加快建筑工具、电力工具及相关产品开发，持续完善专业工具产品体系。欧洲工业工具市场相对承压，美洲市场及新兴应用领域为公司业务增长提供支撑。

    　　全球制造布局持续完善，自有品牌业务保持增长。公司采取自有品牌（OBM）与客户品牌（ODM）相结合的销售模式，2026H1分别实现收入35.78/40.50亿元，同比增长9.76%/8.47%，对应毛利率分别为35.43%/31.77%，自有品牌毛利率高出3.66pp。公司依托全球23处生产制造基地及欧美仓储物流网络，持续完善全球化生产和供应链体系，并推进越南新增产能建设。2026年前三季度经营活动现金流量净额13.35亿元，同比下降1722%，仍保持净流入。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为26.24/30.85/35.09亿元，对应PE分别为12/10/9倍。考虑公司手工具与电动工具业务保持增长，北美AIDC及电力基础设施建设带来新增需求，全球制造布局和自有品牌运营有望增强中长期竞争力，首次覆盖给予“持有”评级。

    　　风险提示：欧美终端工具需求不及预期风险：关税和贸易政策变化风险：汇率波动风险等。