事件：公司发布中报，2026 年上半年实现营收76.75 亿元，同比增长9.21%；归母净利润13.05 亿元，同比增长2.50%。

    　　点评：

    　　上半年毛利率/净利率分别为33.32%/17.18%，同比+1.37/-1.51pct。销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.03%/6.32%/2.72%/1.16% ， 同比-0.15/-0.26/+0.23/+2.42pct。

    　　单季度看，Q2 实现收入39.02 亿元，同比+15.74%，环比+3.44%；实现归母净利润7.89 亿元，同比-2.81%，环比+53.15%。实现毛利率/净利率分别为35.16%/20.34%，同比+1.43/-4.30pct，环比+3.75/+6.44pct。

    　　分业务看，手工具/工业工具/电动工具分别实现营收51.69/15.89/8.15 亿元，同比+11.88%/-2.63%/+9.87%。毛利率分别为33.34%/35.53%/29.74%，同比+1.88/+0.75/+0.75pct。

    　　汇兑及退税影响公司上半年业绩水平。26 年上半年公司汇兑损益为1.39亿元，25 年上半年为汇兑收益0.59 亿元，对公司上半年业绩造成不利影响。与其同时，公司也在上半年收到部分美国关税退税及相应利息，有效对冲了人民币升值带来的不利影响

    　　AI 基建投资拉动工具行业需求。在传统地产相关工具需求低迷的背景下，美国AI 基建投资拉动了包括电力工具和建筑工具在内的整体工具需求，使2026 年上半年工具行业整体获得了超过 5%的增长。公司坚持重点发展欧美手工具及电动工具领域兼顾布局专业级工业工具，同时抓住本轮 AI 基建带动的工具需求积极推动相关产品的销售和产能扩张，重点推广了包括AIDC 建筑工具、电力维修维护工具等在内的北美市场手工具产品。

    　　公司大力发展电商品牌，重点发展电动工具这一核心品类。电动工具方面公司持续扩展产品线，助力公司获取客户新订单。此外公司加大电商产品的创新力度，有力支持电商品牌的快速发展，电商业务继续保持快速增长。

    　　公司在关税扰动下上半年业绩仍能保持平稳增长，我们根据公司中报各业务条线上半年营收及毛利率表现调整盈利预测，预计公司2026~2028 归母净利润分别为29.0/35.4/40.7 亿元（26~27 前值31.9/36.9 亿元），同比+16%/+22%/+15%，对应PE11/9/8X，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新品拓展不及预期；关税问题反复