公司发布2026 年半年报，26H1 实现营业收入76.75 亿元，同比+9.21%；实现归母净利润13.05 亿元，同比+2.50%；扣非归母净利润12.76 亿元，同比+1.72%。

    　　其中，26Q2 实现营业收入39.02 亿元，YoY+15.7%；实现归母净利润7.89 亿元，YoY-2.8%，扣非归母净利润7.7 亿元，YoY-2.7%。

    　　评论：

    　　AI 基建接棒地产周期，Q2 收入明显提速。26H1 公司实现营业收入76.75 亿元，YoY+9.21%；其中Q2 单季营收39.02 亿元，YoY+15.7%，较26Q1 的+3.2%明显提速。在传统地产相关工具需求低迷背景下，美国AI 基建投资拉动了电力工具、建筑工具等需求，带动26H1 工具行业整体增长超5%，公司加快AIDC建筑工具、电力维修维护工具等产品开发并增加相应产能。分产品看，手工具营收51.69 亿元、YoY+11.88%，电动工具8.15 亿元、YoY+9.87%，工业工具15.89 亿元、YoY-2.63%。分地区看，美洲50.17 亿元、YoY+9.84%；欧洲18.93亿元、YoY+4.94%；国内3.75 亿元、YoY+36.35%。

    　　毛利率同比提升，汇兑损益大幅波动拖累净利率。26H1 公司毛利率33.32%，YoY+1.37pct；其中Q2 单季毛利率为35.2%、YoY +1.4pct。我们预计毛利率提升一方面来自产品结构优化，另一方面公司在报告期内收到部分美国关税退税。费用率方面， 26H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.03%/6.32%/2.72%/1.16%，同比分别-0.15/-0.26/+0.23/+2.42pct。财务费用由上年同期的-0.89 亿元转为0.89 亿元，主因人民币升值导致汇兑损益变动。投资收益3.40 亿元、YoY-3.6%。综合影响下，26H1 公司归母净利率17%、YoY-1.11pct，扣非净利率16.63%、YoY-1.22pct。

    　　经营现金流保持稳健，越南产能建设持续推进。26H1 公司经营活动现金流量净额9.01 亿元，YoY-12.87%，整体保持稳健。产能端，公司持续推进越南新产能建设，海外依托全球23 处生产制造基地实现全球采购、全球制造、全球分发。

    　　投资建议：公司为全球手工具龙头，品类扩张+全球布局核心能力突破产业链渠道壁垒。短期业绩受美国地产置换需求疲弱扰动，我们调整26-27 年归母净利润预测为28.1/32.5 亿元（前值29.4/34.7 亿元），新增28 年归母净利润预测为37.5 亿元，26-28 年对应PE 为12/10/9 倍。根据DCF 模型，我们调整目标价为37 元，对应26 年估值为15.7 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。