事件:

    　　2026 年10 月28 日，龙星科技发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入37.28 亿元，同比增长15.01%；实现归母净利润0.48 亿元,同比减少21.78%；经营活动现金流净额为-1.86 亿元，同比减少492.04%；毛利率7.78%，同比下降0.84 个pct；净利率1.28%，同比下降0.60 个pct。

    　　2026 年Q3 单季度，公司实现营业收入13.25 亿元，同比+18.43%；实现归母净利润0.12 亿元,同比-3.70%；扣非后归母净利润为0.13 亿元,同比+6.86%；毛利率7.58%，同比下降0.87 个pct；净利率0.92%，同比下降0.20 个pct。

    　　投资要点:

    　　受炭黑价差影响，公司前三季度利润同比下滑2026 年炭黑市场主要经历“稳步攀升——高位震荡——加速拉涨——高位回落”四个阶段，据Wind，2026 年前三季度，炭黑均价8039 元/吨，同比+899 元/吨；煤焦油均价4250 元/吨，同比+642 元/吨；价差1027元/吨，同比-160 元/吨。受到炭黑价差疲软拖累，2026 年前三季度，公司实现毛利率7.78%，同比降低0.84 个百分点。

    　　期间费用方面，2026 年前三季度，公司销售费用为0.20 亿元，同比+21.27%；管理费用为1.40 亿元，同比+0.13%；研发费用为0.24 亿元，同比-17.00%；财务费用为0.63 亿元，同比+59.39%，其中利息费用0.47亿元，同比-6.63%。

    　　煤焦油价格上行，企业原料成本端承压

    　　2026 年Q3 单季度，公司实现营业收入13.25 亿元，同比+18.43%；实现归母净利润0.12 亿元,同比-3.70%；2026 年8 月下旬-9 月下旬，受煤焦油供应紧缺影响，炭黑原料价格上涨，达到历史新高，而批量订单大多在原料暴涨前敲定，炭黑企业原料成本端承压。据Wind，2026Q3，炭黑均价8878 元/吨，同比+2074 元/吨，环比+956 元/吨；煤焦油均价4754元/吨，同比+1268 元/吨，环比+700 元/吨；价差1034 元/吨，同比-19 元/吨，环比-199 元/吨。9 月下旬至今，炭黑行情冲高回落，煤焦油市场价格下行，炭黑成本压力有所缓解。

    　　截至2026 年6 月30 日，公司拥有17 条新工艺湿法造粒炭黑生产线，具备年产炭黑64.5 万吨、白炭黑3.5 万吨的生产能力，1 万吨/年废旧轮胎裂解生产能力。根据百川盈孚，子公司山西龙星新材料科技发展有限公司二期20 万吨橡胶炭黑预计2027 年1 月投产。未来，随着新基地产能的持续爬坡，公司盈利能力有望得到优化。

    　　已建成万吨轮胎裂解线，可持续炭黑打开附加值空间根据《2026-2030 年全球及中国废轮胎利用行业技术与市场分析报告》，2026 年，全球废轮胎回收市场规模预计达到185 亿美元，预计到2030年全球市场规模可突破270 亿美元，年复合增长率保持在7.2%左右。龙星科技已打通“废轮胎→裂解油→可持续炭黑（sCB）”全链条技术路线，实现部分可持续系列炭黑的批量供货。目前，公司已建成1 万吨/年废旧轮胎裂解生产线，其经济效益优于传统炭黑。

    　　盈利预测预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为49.09、55.05、60.44 亿元，预计2026/2027/2028 年归母净利润分别为69/118/180 百万元，对应PE 分别为33.06 倍/19.33 倍/12.70 倍，龙星科技产能及综合实力位于国内炭黑行业重要生产企业前列，维持“买入”评级。

    　　风险提示产业结构相对集中及对下游轮胎行业依赖的风险；行业竞争日益加剧的风险；主要原材料价格波动的风险；产业政策调整的风险；环保政策调整风险；财务风险。