业绩超预期，2026Q3 业绩同比增长53%，盈利能力显著提升1、 营收：2026 年前三季度营收135 亿元，同比增长18%。Q3 单季营收48 亿元，同比增长16%，环比增长2%。

    　　2、 业绩：2026 年前三季度归母净利润9.9 亿元，同比增长30%；Q3 单季归母净利润4.2 亿元，同比增长53%，环比增长42%。

    　　3、 盈利能力：2026 年前三季度毛利率22%，同比提升1.4pct；归母净利率7.3%，同比提升0.7pct。Q3 单季毛利率23.8%，同比提升3.3pct，环比提升4.0pct；归母净利率8.9%，同比提升2.1pct，环比提升2.5pct。

    　　杭氧股份：中国工业气体龙头，“周期+成长”兼备，电子大宗气打开空间1、传统主业：“攻守兼备”，液氩价格大幅上涨，空分设备订单高增（1）管道气：公司的“防御”属性，受宏观经济波动小，稳定增长。远期在国产替代大趋势下，我们预计远期公司在第三方存量市场的份额将是2021 年的3-4倍（30-40%市占率），贡献长期业绩增量。

    　　（2）零售气：“进攻”属性，液氩价格持续上涨，如未来经济复苏潜在弹性大。

    　　当前气体行业处于周期底部，未来如宏观经济复苏，带动工业气体气价上涨，零售气潜在业绩弹性大。同时，受供需错配等因素影响，近期液氩价格大幅上涨。

    　　截至11 月5 日，全国液氩均价2525 元/吨，同比上涨234%。

    　　（3）空分设备：煤化工需求向好，空分订单高增。2026H1 公司空分设备累计订货额达52 亿元，同比大幅增长，主因下游煤化工需求较好。

    　　2、新兴业务：电子气构筑增长极，可控核聚变/量子计算/商业航天打开空间（1）电子气：积极布局电子特气、电子大宗气，打开第二成长曲线。①电子大宗气：公司全资子公司合肥杭氧电子气体有限公司成立于2026 年9 月22 日，拟投资建设电子大宗气项目，一期预计投资50,000 万元。②电子特气：公司培育电子特气业务，实现氖氦氪氙制取储运应用一体化，有望打开成长空间。

    　　（2）可控核聚变设备/量子计算/商业航天：未来市场空间大，构筑新增长极。

    　　①核聚变：2026 年9 月23 日晚公司公告，公司与汽轮科技及其他投资方共同投资星环聚能。公司2025 年已连续中标安徽聚变新能低温系统相关部件。②商业航天：为商业航天发射场火箭发射提供动力保障。③量子计算：与浙江大学合作聚焦“深低温+先进计算”。

    　　盈利预测与估值：预计2026-2028 年公司归母净利润分别为12.1 亿、14.7 亿、17.8 亿元，同比增速分别为28%、22%、21%，对应PE 分别为21、18、15 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：气体价格波动风险；控股股东交易不确定性风险；新产品拓展不及预期。