投资要点：

    　　公司发布2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入91.80亿元，同比增长8.22%；实现归属股东净利润3.91 亿元，同比下降40.86%；扣非净利润为3.51 亿元，同比下降39.34%。

    　　公司以智能终端、LED 产业链等业务板块为主营业务体系。

    　　智能终端业务实现营收增长，但利润承压。上半年，智能终端业务实现营收62.96 亿元，同比增10.95%，营收占比从上年同期的66.9%升至68.59%。本期，该业务的毛利率由上年同期的11.48%降至 6.94%，下降4.54 个百分点；板块毛利润4.37 亿元，同比减少32.95%，其毛利润占比下降11.31 个百分点至34.31%。智能终端业务的毛利润大幅下降是本期公司整体业绩下滑的原因。

    　　关于智能终端业务毛利率下滑的原因，我们分析主要还是上游原材料价格上涨导致营业成本增加，以及产能搬迁和产能爬坡导致的成本阶段性上升。公司正在通过优化供应链、提升制造效率及推进产品结构升级等举措来应对智能终端盈利水平下降的问题。目前，越南生产基地智能化改造已全面落地，墨西哥新设生产基地将与越南基地形成分工协同。

    　　LED 产业链是公司利润的“压舱石”，减轻了其它业务的发展压力。

    　　上半年，LED 业务实现营收28.83 亿元，同比增长2.70%；营收占比达31.41%，同比略有下降。本期LED 业务的毛利率达到29.00%，同比提升1.34 个百分点；毛利润占比达65.69%，同比升高11.31个百分点，是利润的主要贡献方。除此，LED 各环节亮点突出：产线效能提升，LED 芯片产出已达月产117 万片（4 寸片），并保持满产满销的健康运营状态。高端细分产品陆续进入收获期，涵盖红外芯片、植物照明芯片、Micro LED 车载芯片、车用芯片、银镜倒装芯片等多元品类。

    　　光通信产业链的增长动能加速释放，高速光模块扩产稳步推进。

    　　从行业背景上看，AI 算力需求驱动光通信行业持续高景气，海内　　外算力基础设施建设全面提速，微软、亚马逊、Alphabet、Meta等科技巨头集体上调2026 年资本开支指引。国内的“十五五”规划明确统筹布局算力设施，国产替代进程明显加快。光器件方面，公司的光器件（BOSA）单月出货量已达1000 万只，市场份额处于行业领先水平。光芯片方面，子公司兆驰集成运营的20 台MOCVD设备已全部到位：其中，应用于电信运营商网络产品的25G 以下DFB 光芯片已具备量产能力并实现批量出货；应用于数据中心高速光模块的70/100/200mW CW DFB 芯片已进入测试验证阶段。光模块方面，公司正加速推进高速光模块扩产进程，400G、800G 等AI 智算/数据中心用高速光模块已形成稳定供应能力，产能爬坡节奏符合预期。根据公司在2025 年半年报中的披露，2025 年上半年公司光通信器件、模块实现营业收入3.09 亿元，虽略有亏损，但经营状况逐月改善，有望在下半年扭亏。

    　　公司目前正在回购上市公司股份，彰显管理层对公司前景的乐观态度。根据《关于回购公司股份方案的公告暨回购报告书》，公司拟以自有资金回购上市公司股份，本次回购股份资金不低于30000万元且不超过50000 万元，本次回购股份价格不超过13.99 元/股，回购期限为自2026 年8 月10 日董事会审议通过方案之日起3 个月内。已实施的首次回购日期为2026 年8 月19 日，当日回购数量为3662498 股，最高成交价8.17 元/股，最低成交价8.09 元/股。我们认为，公司实施股份回购彰显了管理层对公司前景的乐观态度。

    　　投资评级：基于上半年智能终端业务业绩下滑，我们调降公司的盈利预测以及评级。我们预测公司2026、2027、2028 年的每股收益分别为0.33、0.41、0.52 元，参照8 月20 日的收盘价8.32 元，对应的市盈率分别是25.38、20.08、16.02 倍，调降公司评级为“增持”。

    　　风险提示：光通信业务处于发展初期，尚有较大的不确定性。新设墨西哥工厂处于产能爬坡期，产线搭建、人员培训等前期费用集中确认，叠加越南基地改造折旧摊销，推高成本和费用，短期拖累智能终端板块的利润。受外币汇率波动影响，上半年的汇兑损失达1.11 亿元，导致财务费用同比增加215.88%，汇率波动将会持续影响公司的净利润。

    　　上游原材料价格上涨，叠加成本传导滞后，对公司的业绩也有中期负面影响。