事件描述

    　　2026H1 公司实现营业收入57.5 亿元，同比下降4.2%；归母净利润1.1 亿元，同比下降26.3%。

    　　单二季度，公司实现营业收入25.8 亿元，同比下降5.8%；归母净利润-0.3 亿元，上年同期为盈利0.03 亿元。

    　　事件评论

    　　上半年公司各业态表现分化，购物中心相对稳健。门店网络方面，截至报告期末公司已进驻7 省/市35 城，经营购物中心65 家、百货35 家、超市99 家（含独立超市19 家）；上半年新开广东省首家daily 天虹心选店、江西省首家sp@ce 天虹超市臻选店。2026H1 自营门店中，购物中心实现销售额96.1 亿元，同比+1.0%，可比店利润总额同比+26.5%，升级调改成效显现；百货实现销售额35.9 亿元，同比-11.0%，客流与销售相对承压；超市实现销售额41.7 亿元，同比-3.1%，可比店客单量同比+1.9%、客单价同比-2.0%，量增价弱延续。

    　　单二季度受收入下滑影响，盈利端尚未体现明显修复。单二季度，公司实现毛利额9.5 亿元，同比-4.9%，毛利率36.8%，同比+0.3pct；四费合计9.7 亿元，费用率37.4%，同比减少0.3pct，实施全面预算管理与房租、人工、营销等费用压控。其中销售费用8.7 亿元，同比减少0.5 亿元，持续推进降本增效。损益项方面，二季度资产处置收益0.04 亿元，同比减少0.3 亿元。总体来看，二季度归母净利润转亏主要系收入下滑拖累。

    　　持续推进业态升级与数智化赋能。上半年，超市聚焦深化sp@ce3.0 升级，报告期内完成标准化升级门店3 家、经营性调改优化门店17 家，开发51 个千万级目标大单品和66 个超值商品；灵智数科营业收入同比+93%，新获发明专利授权4 项，小活儿平台企业灵活用工完单任务总金额GMV 同比+44%，“产业数字化+数字产业化”双轮驱动格局逐步成型。公司依托自研零售垂类“百灵鸟AI”大模型，AI 补货已覆盖生鲜和标品、仓到店订单实现全自动化，AI 导购功能上线天虹APP 及小程序，AI 赋能零售价值链持续推进。

    　　投资建议：公司作为购百行业数字化转型的领先者，购物中心利润改善、超市客单量回暖、费用实施管控，提升经营质效，利润有进一步修复空间。预计2026-2028 年公司EPS 有望实现0.09、0.11、0.14 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、居民收入预期偏弱，需求恢复偏慢；

    　　2、门店调改成效不及预期。

    　　风险提示

    　　1、居民收入预期偏弱，需求恢复偏慢：经济景气度与居民收入相关性高，若居民就业和收入情况未得到明显改善，或对终端需求带来影响；2、门店调改成效不及预期：公司积极门店体系优化，包括前端商品结构和后端供应链的升级，若调改店销售额未达预期，可能影响公司的利润改善。