2026H1 净利率水平同比提升，电子材料收入稳健增长2026 年上半年，公司实现营业收入45.13 亿元，同比+5.12%；实现归母净利润5.61 亿元，同比+7.29%；实现扣非归母净利润5.30 亿元，同比+0.68%；公司加权平均净资产收益率为7.07%，同比+0.10pct；销售毛利率29.87%，同比-1.95pct；销售净利率14.11%，同比+0.82pct；经营活动现金流净额为2.55 亿元，同比-12.13%。

    　　分产品看，2026 年上半年半导体化学材料、光刻胶及配套试剂实现营业收入22.89 亿元，同比+8.31%，毛利率31.94%，同比-1.45pct；其他电子材料实现营业收入4.04 亿元，同比+24.51%，毛利率16.13%，同比-7.10pct；LDS 设备实现营业收入1.24 亿元，同比-8.77%，毛利率41.13%，同比-3.53pct；化学材料实现营业收入12.83 亿元，同比-1.30%，毛利率22.66%，同比-1.25pct。分地区看，2026 年上半年国内销售实现营业收入34.66 亿元，同比+26.65%，毛利率29.78%，同比-3.48pct；国外销售实现营业收入10.47 亿元，同比-32.74%，毛利率30.17%，同比+0.88pct。

    　　2026Q2 业绩同环比增长，半导体前驱体、光刻胶新增研发支出2026 年二季度，公司实现营业收入25.40 亿元，同比+16.78%，环比+28.77%；实现归母净利润2.94 亿元，同比+12.08%，环比+10.32%；销售毛利率为28.80%，同比-6.25pct，环比-2.44pct；销售净利率13.29%，同比-0.62pct，环比-1.86pct；经营活动现金流净额为2.97 亿元，同比-7.75%。

    　　期间费用方面，2026 年二季度公司销售费用率3.45%，同比-0.15pct，环比-0.19pct；管理费用率5.52%，同比-0.59pct，环比+0.02pct；研发费用率3.94%，同比+0.10pct，环比-0.49pct，上半年研发增长主要系半导体前驱体、光刻胶等产品线在2026 年新增研发项目支出；财务费用率1.06%，同比-1.86pct，环比+0.69pct。

    　　前驱体/电子特气产能加速扩张，硅微粉拓展M8/M9 覆铜板市场前驱体方面，2026 年上半年，国产化项目江苏先科营收和营业利润同比大幅增长，关键原材料和high-k 前驱体有机配体的国产化不断推进，目前已达到high-k 前驱体有机配体完全自产能力，并向韩国子公司出口粗品前驱体。韩国子公司UP CHEM 第三工厂预计2026 年底全面投产，同时在2026 年上半年新购土地并开始第四工厂的规划，以满足海外晶圆厂未来对前驱体材料不断升级和扩大的需求。

    　　硅微粉方面，2026 年上半年，华飞电子实现营收1.86 亿元，同比增长50%，净利润1116 万元，同比增长超800%；亚微米级球形硅微粉、球形氧化铝实现技术落地，已实现对下游客户稳定供货，同时积极拓展M8/M9 级高密度高频高速覆铜板填料海外市场，并取得积极进展。电子特气方面，内蒙古科美特项目建设推进顺利，预计将于2026 年三季度开始投入生产，12000 吨六氟化硫及3000 吨四氟化碳电子特气新产能的建设充分利用内蒙古绿电资源禀赋，降低生产电费成本。

    　　盈利预测和投资评级

    　　伴随半导体制程节点迭代，ALD 工序数量持续上涨，拉动ALD 前驱体市场高速扩张，同时，公司前驱体/电子特气产能扩张叠加硅微粉拓展覆铜板市场，未来成长可期。预计公司2026-2028 年营业收入分别为102.98、120.75、142.63 亿元，归母净利润分别为12.90、17.21、22.28 亿元，对应的PE 分别为48、36 和28 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；下游行业周期性波动风险；市场竞争加剧风险；扩产进度不及预期；汇率波动风险；海外需求波动风险；商誉减值风险。