事件:

    　　8 月21 日，宏桥控股发布2026 年中报：2026 年上半年公司实现营业收入865 亿元，同比+11.95%；归母净利润156.5 亿元，同比+77.02%，扣非后归母净利润155.3 亿元，同比实现扭亏。

    　　分季度看，2026 年第二季度，公司实现营业收入455.7 亿元，环比+11.33%，同比+21.17%；归母净利润88.9 亿元，环比+31.52%，同比+126.41%；扣非后归母净利润87.4 亿元，环比+28.59%，同比实现扭亏。

    　　投资要点:

    　　上半年业绩增长主要受益于铝价的上涨，公司电解铝板块盈利提升明显；同时财务费用大幅下降，增厚业绩。

    　　电解铝：价格上涨，盈利增厚。2026 年上半年，长江A00 铝均价为24135 元/吨，同比+18.8%。上半年受益于铝价大幅上涨，公司液态铝及铝深加工产品分别贡献毛利157.7 亿元和26.7 亿元，同比分别增加61.2 亿元和16.6 亿元，毛利率分别提升10.66 个百分点和12.12个百分点。

    　　氧化铝：价格下跌，毛利率偏低。2026 年上半年，山东氧化铝价格平均为2652 元/吨，同比-22.1%。由于氧化铝市场价格下跌幅度较大，公司氧化铝板块仅贡献毛利1.6 亿元，同比减少27.2 亿元，毛利率下降17.7 个百分点至1.23%。

    　　其他：负债压降，财务费用下降明显。截至2026 年中，公司短期借款和长期借款分别为18.2 亿元和116.3 亿元，较2025 年底分别减少70.1 亿元和29.0 亿元，负债大幅下降。同时，公司上半年财务费用同比下降5.6 亿元至3.6 亿元。另外，由于氧化铝板块计提存货跌价准备，Q1-Q2 公司资产减值损失分别为3.47 亿元和1.05 亿元，对业绩略有影响。

    　　盈利预测与估值： 预计公司2026-2028 年营业收入分别为1671/1663/1710 亿元，归母净利润分别为295.4/291.1/322.1 亿元，同比+65%/-1%/+11%；EPS 分别为2.27/2.23/2.47 元，对应当前股价PE 为8.04/8.16/7.37 倍。公司是行业领先的一体化大型铝企，受　　益铝行业高景气，公司资金充裕，具备高分红条件，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）铝及氧化铝价格大幅波动风险。（2）下游需求不及预期风险。（3）安全生产风险。（4）云南地区限产风险。（5）海外政策变动风险。