事件：1）10 月29 日，北方华创发布2026 年三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入314.67 亿元，YOY+15.26%；归母净利润53.92 亿元，YOY+5.10%；扣非归母净利润53.21 亿元，YOY+4.28%；毛利率为39.44%，YOY-1.97pcts；归母净利率为17.14%，YOY-1.66pcts；2）其中26 年三季度单季实现营业收入113.06 亿元，YOY+1.31%； 归母净利润20.22 亿元，YOY+5.18%；扣非归母净利润19.80 亿元，YOY+3.06%；毛利率为38.33%，YOY-1.97pcts；归母净利率为17.88%，YOY+0.66pcts。

    　　订单增长带动收入稳步提升，多款新品导入验证支撑长期向好。1）26 年前三季度营收同比增长15.26%：在AI 驱动下，全球半导体需求快速增长，行业景气度持续向好，公司订单规模不断扩大。公司在刻蚀、薄膜沉积、热处理等多款设备市占率稳步提升，工艺覆盖度及市场占有率不断增长，带动营业收入同比增加；2）新品导入及客户优惠影响短期毛利率：一是多款新产品正处于客户端验证导入过程中，零部件迭代升级成本增加较多，二是公司为部分大批量采购客户提供了优惠，以上均有助于进一步扩大市场份额，支撑公司长期业绩增长。；3）研发投入持续加码，销售费用随订单及发货增长：公司研发投入持续加码，新品密集落地，26 年前三季度研发总投入54.27 亿元，YOY+17.42%。此外，随着订单持续增加，设备发货数量大幅增长，公司销售费用增长与在手订单的增长趋势相匹配，26 年前三季度销售费用同比增加3.53 亿元，YOY+41.38%。

    　　收购诺合键维，增强混合键合及三维集成领域竞争力。26 年10 月15 日，北方华创子公司北方华创微电子拟以现金方式收购诺合键维100%股权，交易金额为4.05 亿元。诺合键维的主营业务为混合键合设备，2025 年实现营业收入1917.68万元，2025 年/2026 年1-6 月净利润分别亏损2987.61/941.80 万元，主要系其核心产品混合键合设备尚处于技术迭代、产品验证和市场导入阶段，营业收入规模较小且研发投入较大所致。混合键合是实现超高密度互连的关键工艺，混合键合设备是支撑先进封装核心工艺的关键装备，本次收购有利于发挥协同效应，显著增强公司在混合键合设备及三维集成全流程装备平台的市场竞争力。10 月29日公司发布公告，诺合键维已完成本次股权转让的工商变更，成为北方华创微电子的全资子公司。

    　　投资建议：我们看好AI 驱动下半导体需求增长为公司带来持续的市场机会，公司通过拓展刻蚀、薄膜沉积等领域的工艺覆盖，有望进一步提升市占率、持续扩大收入规模。我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润66/106/146 亿元，当前股价对应PE 分别为56/35/25x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、新品验证不及预期风险。