公司概况：通信电源龙头迎战略变局，数据中心电源成核心增长极。中恒电气深耕电力电子近三十载，历经三次战略跃迁，已从通信电源制造商成长为聚焦数字能源的综合解决方案商。2025 年公司营收突破21.37 亿元创历史新高，数据中心电源贡献7.76 亿元（占比36.3%），公司整体毛利率24.84%，盈利质量持续改善。2026 年4 月，宁德时代拟以约41 亿元战略入股公司控股股东中恒科技投资（持股49%），注入时代天源PCS 资产并派驻核心管理层，标志着公司正式进入"电池+电源+储能"算电协同新阶段，平台价值有望重估。

    　　行业趋势：直流供电大时代，数据中心电源架构升级。伴随AI 算力需求爆发，数据中心功率密度急剧攀升，传统UPS 供电架构（效率90%-93%）面临能耗与可靠性瓶颈，HVDC 直流供电（效率95%-98%）凭借更少转换环节、更高可靠性及天然适配新能源的优势，正成为行业重要演进方向。英伟达2025 年发布白皮书将800V HVDC 定位为下一代AI 基础设施核心供电方案，国内阿里、腾讯、字节等头部云厂商同步推进，全球数据中心供电体系已进入直流化关键窗口期。

    　　公司核心竞争力：十年先发构筑壁垒，头部客户深度绑定，全球化战略破局。 公司2009 年即完成HVDC 内部立项，较行业共识早十年，牵头制定国家标准并完成多次产品迭代，2025 年800V 方案获"中国IDC 产业创新技术产品奖"。客户层面，深度嵌入阿里（巴拿马2.0）、腾讯（弹性直流）、字节（精密配电）及三大运营商供应链，2025 年标杆项目持续落地。海外布局通过新加坡子公司及SuperX 合资公司实现突破，并且发布800V 产品兼容NVIDIA Kyber 机架架构，全球化从0 到1 正式开启。

    　　战略协同：宁德时代强势赋能，储能与数字化打开第二增长曲线。 宁德时代41亿元入股中，约6 亿元以时代天源（储能PCS）股权作价注入，35 亿元现金充实资本储备；双方成立联合战略委员会，在绿色ICT 基础设施、算电协同等领域全面合作。同时，宁德时代关联方收购世纪互联38.1%股权，锁定IDC 终端场景，有望为储能及供电系统提供潜在应用场景。中恒博瑞（电力数字化）深耕虚拟电厂与电力现货交易，有望与宁德时代储能资产形成"以电强算、以算促电"的闭环协同，驱动公司从设备供应商向平台型能源服务商升级。

    　　投资建议：公司卡位数据中心直流供电，宁德赋能后有望重塑估值，我们预计公司26-28 年的营收分别为32.91/49.20/70.73 亿元， 增速分别为54.0%/49.5%/43.8%；归母净利润分别为2.00/3.44/5.07 亿元，增速分别为58.6%/71.5%/47.4%，对应EPS 分别为0.36/0.61/0.90 元。9 月21 日收盘价对应公司26-28 年PE 分别为101/59/40x。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：资本开支周期风险，800V HVDC 渗透不及预期，行业竞争加剧风险，增资失败风险。