2026H1 收入稳健增长，盈利能力稳步增强。

    　　公司2026H1 实现营业收入10.94 亿元（yoy+10.77%），主要系数据流量业务规模稳健增长。2026H1 公司毛利率为31.07%（yoy+8.38pct），经营质量稳步提升。2026H1 公司销售费用为8655万元（yoy+15.34%），销售费用率为7.91%（yoy+0.3pct）；管理费用为1.29 亿元（ yoy+44.40% ） ， 管理费用率为11.82%（yoy+2.75pct），主要系数据流量业务规模扩大，员工工资增加；研发费用为2206 万元（yoy+9.03%），研发费用率为2.02%（yoy-0.03pct），销售及研发费用率控制良好。盈利能力方面，2026H1 公司归母净利润4072 万元（yoy+72.41%），扣非归母净利润3383 万元（yoy+59.36%），盈利能力持续增强。

    　　AI 应用分发入口繁荣，数据流量业务稳健增长，毛利率延续改善。

    　　2026H1 公司数据流量业务实现收入10.82 亿元（yoy+11.87%），占总收入98.9%，毛利率为30.40%（yoy+8.70pct），广告营销主业收入保持稳健增长，盈利质量继续改善。截至2026H1 末，公司移动应用分发平台注册用户达3.74 亿（较2025 年末新增1235 万），月活跃用户超过1600 万，流量生态持续繁荣。AI 营销业务方面，公司2026 上半年生成视频2.8 万支，新增广告账户6.4 万个、创建投放计划1101 万条；直播电商互动达366.9 万条，其中AI 互动占比94.77%，AI 快速赋能广告投放。

    　　AI 工程化体系持续完善，海外业务进入放量阶段。

    　　截至2026H1，公司天星基座、智者千问、智慧广告及Behavision 空间智能四个大模型均已完成国家网信办备案，智慧能源大模型完成全流程开发并提交备案。此外，公司持续迭代AI 开发追踪系统ADIT；Vanix AI 合规访问控制平台已整合多模型接入、模型调度、渠道路由及Token 计量能力；CineART 重点拓展AI 长视频、短剧和信息流广告，AI 布局由模型研发逐步进入工程化和场景落地阶段。出海方面，2026H1 公司海外收入6161 万元（yoy+387.93%）；其中（1）海外游戏运营：依托《傲剑》等游戏的本地化运营，2026 H1 海外休闲游戏总流水同比增长21.31%，月均付费率提升至7.04%。（2）营销出海：截止2026H1 公司已取得TikTok Shop 认证电商服务商和Shopee 直播核心合作伙伴资质，核心客户包括小米、TCL、海信等头部品牌；（3）移动应用分发出海：公司海外平台3uTools 累计注册用户达6196 万、月均活跃用户240 万，出海业务有望从产品输出向营销、运营和数据服务协同输出扩展。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028 年公司营业收入为23.02/25.30/27.57 亿元，归母净利润为0.99/1.09/1.21 亿元，对应PS 为5.48/4.98/4.57X。公司以“一基多模”打造技术矩阵，AI 营销、AI 应用分发、出海等多维布局打开成长空间，基于此，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、广告营销政策变化、人才流失、参股公司亏损与减值风险、AI 技术发展不及预期、舆情风险、业绩增长不及预期等风险。