2026Q3 业绩表现亮眼，经营质量显著改善。2026 年前三季度，公司实现营收119.74 亿元，同比增长14.91%；归母净利润18.87 亿元，同比增长4.36%；其中Q3 单季度实现营收43.28 亿元，同比增长22.97%；归母净利润6.91 亿元，同比增长21.88%。受美元汇率波动影响，2026 年前三季度公司汇兑损失为3.73 亿元，2025 年同期汇兑收益0.25 亿元，汇兑因素同比影响净利润3.98 亿元；其中2026Q3 汇兑损失为1.09 亿元，剔除汇兑影响后2026Q3 归母净利润约8 亿元，同比增速更为亮眼。盈利能力方面，2026Q3 毛利率32.78%，同比+3.26pct、环比+3.80pct，我们判断主要系交付结构改善与高毛利业务占比提升。前三季度经营活动现金流量净额24.13 亿元，其中Q3 单季度净流入31.61 亿元，较上半年-7.48 亿元大幅回补，经营层面改善幅度显著。

    　　合同负债高增，在手订单充足支撑后续业绩。2026Q3 末合同负债70.51 亿元，较年初+263.34%，同比+326.26%，Q3 单季度增加49.92亿元，主要系公司订单大幅增长并收到项目预付款。2026Q3 末预付账款较年初+297.28%、存货+39.50%、应付账款+42.35%，反映项目采购与备货同步增加。订单方面，自2025 年11 月至今，公司连续斩获多个燃机发电机组及配套设备订单，累计金额超过31 亿美元。2026 年7 月，公司控股子公司J&F 与客户签署燃机发电机组14.65 亿美元订单，计划2027 年分批交付，目前相关订单按计划有序推进。

    　　国内外产能同步扩张，交付能力持续强化。产能建设方面，公司已在国内外多个地区布局含燃气轮机发电设备在内的多种类设备本地化装配生产能力，可满足订单的生产需求。国内产能方面，公司持续优化原有厂房产线布局，提高生产效率，新租赁两处合计6.6 万平米厂房已投产，同时积极推进国内新厂房产能建设。海外端，北美地区新车间扩建与阿联酋迪拜生产及办公基地建设同步推进，海内外产能可灵活调配、互为补充，按实际订单情况统筹利用。供应链端，公司与西门子能源、贝克休斯、FTAI Power 等燃气轮机主机厂建立长期稳定合作；合作方FTAI 已完成Mod-1 燃气轮机样机的关键节点测　　试，测试进展及结果均符合预期，为后续交付与获取更多订单奠定基础。

    　　盈利预测和投资评级我们预计，公司2026-2028 年营业收入分别为206.44、372.74、480.26 亿元；归母净利润分别为36.90、81.24、111.90 亿元；对应P/E 分别为22.70、10.31、7.49X。公司燃机订单储备充足，后续业绩增长确定性强，维持“买入”评级。

    　　风险提示油气行业资本开支不及预期、地缘政治风险、云厂商资本开支不及预期、汇率波动风险、产能释放不及预期。